四個交易日回吐半數漲幅 港股謹慎情緒蔓延 機構：恒指18000點有保護！

中金公司(13.34, 0.02, 0.15%)對此發佈最新研究報告認為，一方面港股市場存在較為確定的下行保護（對應恒指18,000點左右），尤其是整體市淨率低於1倍且賣空占比上行至20%以上，但如果沒有切實有效的更多政策發力，以實現寬貨幣轉向寬信用（主要選項仍是財政支出和地產放鬆），本輪反彈行情與之前幾輪並沒有本質差異。

　　四個交易日的回撤幾乎回吐了6月以來的一半漲勢，進而使得謹慎情緒再度蔓延。導致這一逆轉的因素有很多，諸如尋求更多政策支持及中美關係改善的預期降溫，美聯儲主席鮑威爾在聽證會上的鷹派發言，以及地緣局勢變化等等，均對海外中資股市場走勢及投資者情緒產生了壓制。

　　報告指出，一方面港股市場存在較為確定的下行保護（對應恒指18,000點左右），尤其是整體市淨率低於1倍且賣空占比上行至20%以上，但如果沒有切實有效的更多政策發力，以實現寬貨幣轉向寬信用（主要選項仍是財政支出和地產放鬆），本輪反彈行情與之前幾輪並沒有本質差異。

　　具體來看，端午假期消費及出行所呈現的情形與此前五一假期基本類似，即國內旅遊收入的修復（按可比口徑恢復至2019年同期的94.9%）要弱於出行人次（按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%），而服務消費僅占GDP的20%，因此更多政策以提振居民的信心和收入預期仍有必要。

　　往前看，中金認為年中中央政治局會議的政策動向，以及美聯儲後續的加息節奏，對市場走勢都較為關鍵，值得密切關注。基準情形下，當前市場面臨的宏觀環境與走勢與2019年類似，出現根本性變化前可能會維持區間震盪格局。預計MSCI中國指數和恒生指數(18796.32, -93.65, -0.50%)2023年內可能仍有10-15%的上漲空間，主要動力來自7%的盈利貢獻和2-8%的估值修復。

　　國內方面，當前流動性已較為充裕但增長依然乏力表明貨幣政策領域外的支持有其必要性。端午假期及618大促資料均未超出市場預期，表明當前經濟內生動能不足，市場反彈缺乏底層支援。

　　儘管國內流動性接連發出寬鬆信號，但政策支援已成為市場共識。同時，制約包括港股在內的中國資產表現的主要問題，並不在於融資成本不夠低，而是對未來投資回報率的預期不振。流動性無法有效轉化為消費與投資，抵消了貨幣寬鬆的作用。往前看，切實有效的政策（如房地產領域）是否會出臺或將成為推動經濟恢復整體增長動能的關鍵性舉措。

　　外部方面，美聯儲鷹派發言疊加歐元區PMI等經濟資料不及預期影響市場情緒。6月22日，美聯儲主席鮑威爾表示為對抗通脹，年內可能加息兩次，降息還為時過早，與市場預期相悖。受此影響，美元指數一度反彈至103美元以上，離岸人民幣兌美元跌破7.2。同時，6月歐元區綜合PMI下行至50.3，為今年1月以來最低水準，不及5月的52.8和市場預期52.5，引發市場擔憂。中美關係層面，美國國務卿布林肯訪華達成了一些積極共識，但外部擾動和地緣局勢不確定性仍然存在，市場仍在觀望後續發展。

　　這一背景下，中金維持年度展望中提出的交易策略，建議投資者：

1，做波段，即市場超賣時逢低買入，預期較為充分時獲利回吐；

2，做結構，不確定性中堅持“啞鈴型”策略，能夠兼具平衡和對沖效果有潛力提高分紅比例的國企+互聯網和科技等成長板塊。