新興市場反彈戛然而止? 「正統經濟學」可持續性引發華爾街質疑

一些主要的新興市場轉向「市場友好型政策」所引發的反彈，似乎已經顯示出疲態。如果政策承諾落空，近期新興市場貨幣等資產的反彈趨勢可能將破裂。由於新興市場的新政策往往面臨諸多風險，一些投資者之前就曾被新興市場改革的承諾所灼傷。

　　在最近幾周，從埃及、土耳其到尼日利亞和阿根廷的金融市場都出現飆升，主要因為經濟政策正常化的承諾——貨幣貶值以及一些金融限製取消，即宏觀貨幣政策邁向「正統經濟學」的這些承諾提振了投資者情緒。

　　然而，這種熱情似乎已經在減弱，一些華爾街資深分析人士提出了一個嚴峻的警告：在發展中國家，改革議程往往會出現停滯不前的局面，這將讓那些相信樂觀情緒的多頭受到懲罰。

　　「投資者可能對貨幣改革承諾持懷疑態度，因為真正的改革需要時間和妥協，」 AllianceBernstein新興市場經濟研究駐倫敦主管Adriaan Du Toit表示。「在經濟增長疲軟的環境下，實現這一目標更難。」

　　這些漲勢短期內可能結束的呼聲將凸顯出新興市場在2023年面臨的一個關鍵挑戰：隨著美國和西歐的基準利率仍在上升，寬松貨幣政策的日子早似乎一去不復返，在寬松政策時期外國投資者往往急於將資金投入更奇特、風險更高的資產，以期獲得強勁回報。


　　改革故事提振新興市場情緒——在政治變革之際，新興市場迎來了自去年11月以來最佳表現

　　幾乎沒有哪個國家的投資問題比土耳其更迫在眉睫。連任成功後，土耳其總統埃爾多安將經濟大權交給了一位主張傳統經濟政策的央行領導者，這可能標誌著土耳其將不再采取非常規措施。外界曾多次指責土耳其在埃爾多安領導下的非常規措施導致通脹飆升和外資外流。土耳其財政部長希姆塞克（Mehmet Simsek）已經表示，他將采取慎重的方式轉向更為傳統的政策。

　　智通財經了解到，在上周，土耳其央行27個月來首次加息，但是加息650個基點的幅度低於市場預期。無論如何，此次加息也標誌著土耳其國內經濟將逐步回歸「正統經濟學」。自埃爾多安又一次贏得總統選舉後，投資者們加大了對土耳其貨幣政策將從「埃爾多安經濟學」回歸「正統經濟學」的押註力度，埃爾多安也暗示可能會改變非常規措施。

　　「這一轉變比一些短期投資者可能希望結果的更為漸進，」來自迪拜Tellimer的策略師Hasnain Malik表示。「此外，考慮重新投資土耳其資產的長期投資者可能將密切關註這種方向變化的持久性所面臨的主要風險。」

　　揮之不去的擔憂情緒

　　投資者也在考慮埃及的貨幣政策變革潛力，埃及政府尚未完全執行自2016年以來一直在談論的自由浮動貨幣。

　　即使在經歷了幾次周期性貶值之後，該國的非官方貨幣市場仍然欣欣向榮。這使得資金緊張的政府不得不競相通過出售國有資產來籌集資金。高盛的策略師們預計，埃及需要約50多億美元來「有序地過渡到統一的、市場化清算的匯率」。

　　尼日利亞即將上任的總統博拉•蒂努布（Bola Tinubu）一上任就發起了一波政策改革，人們最初對他的樂觀情緒也開始引發質疑。這位新領導人采取了一系列大膽的財政舉措，解除了對該國貨幣的束縛，並取消了長達數十年的成本高昂的燃料補貼製度，令投資經理們感到意外。

　　但在補貼取消後，尼日利亞的交通成本翻了一番，引發了社會緊張局勢的跡象。自管製解除以來，尼日尼亞奈拉匯率劇烈波動。

　　阿根廷即將舉行的總統大選也引發了投資者的樂觀情緒，推動該國將於2030年到期的美元債券價格上周觸及3月份以來的最高水平。理論上，面對三位數的通脹，選民最終將在10月的選舉中拋棄一個左傾的政府，歡迎一個更親近金融市場的領導人。

　　新加坡銀行（Bank of Singapore）駐迪拜的固定收益研究主管Todd Schubert表示，在這些新興市場中，這是一個「政策目標是否符合政治現實」的問題。領導人能否在整頓財政混亂的必要性和保護弱勢群體的必要性之間取得微妙的平衡，將決定這些改革措施能否持續下去。

　　Todd Schubert表示：「我還沒有對這些國家采取更有建設性的積極態度。」「從風險回報的角度來看，我願意錯過一些最初的上行空間，等待一些希望成為現實。」

　　新興市場本周重點數據

　　斯裏蘭卡即將公布6月份的通脹數據，Bloomberg Economics預計食品和燃料價格上漲放緩，貨幣走強將有助於降低進口成本。

　　波蘭也將公布通脹數據，Bloomberg Economics預計，數據可能將證實，到9月份，同比通脹率有望達到個位數。

　　巴西國家貨幣委員會預計將審查2024年和2025年的通脹目標，並設定2026年的目標；會議宣布的最終結果可能會影響利率前景。

　　哥倫比亞央行預計將在6月30日的會議上將基準利率保持在13.25%。