華爾街加碼投資美國債券

市場上沒有十拿九穩的事情，但許多投資者認為，對高質量美國債券的投資目前相當接近這一程度。

華爾街現在的共識是，本輪經濟周期的利率已經見頂，債券持有人在2022年和2023年經歷的痛苦可能已經結束。分析師和基金經理們表示，這種情況下，加碼對美國國債和高評級公司債券的投資應是不錯的選擇，即便今年各類市場都會出現大幅波動。

這一觀點在上周五受到考驗，當天公布的美國12月非農就業報告略好於預期，引發了一輪債券拋售，原因是市場擔心通脹可能會持續下去。但隨後公布的供應管理學會(Institute For Supply Management)服務業活動指數低於分析師預期，推動債券價格上漲，收益率回吐了此前漲幅。

債券投資眼下的命運部分掌握在美聯儲手中。期貨市場的交易員押註美聯儲可能會在3月20日的會議上降息，之後在今年全年可能會再進行四到五次、每次25個基點的降息。這將對債券有利，因為利率下降通常意味著債券收益率下行、債券價格上漲。

“也許我們不知道會有多少次降息，但我們從未見過降息時市場收益率會上升，”Ned Davis Research首席全球宏觀策略師Joe Kalish說。“對於不想冒太大風險的保守型投資者來說，這是一個讓自己獲得更大勝算的好機會。”

利率下降往往會推高債券的整體回報率。Ned Davis Research的數據顯示，自20世紀70年代以來，10年期美國國債收益率在美聯儲寬松周期中首次降息前的三個月內平均下降了0.9個百分點。FactSet的數據顯示，在過去一年，一只追蹤長期美國國債的基金吸引了約229億美元資金流入。

如果說這其中有什麽難以看透的地方的話，那就是債券價格是否已經漲得足夠高，以至於現在購買安全債券的風險（至少在短期內）比通常情況下要稍高一些。

在美聯儲暗示願意在2024年降息後，10年期美國國債收益率已從去年10月份的5%降至4%以下。美聯儲的這番暗示讓一些投資者相信，債券市場即將迎來新的曙光。

此外，也有投資者想知道，在美國經濟繼續強勁擴張、失業率保持在歷史最低水平附近的同時，債券收益率實際上還能下降多少。投資者對美聯儲今年將降息五或六次的預期大約是決策者所預測次數的兩倍。

駿利亨德森投資(Janus Henderson Investors)研究總監兼全球解決方案主管Matt Peron說：“對六次降息的預期意味著美國經濟形勢正急轉直下，但我們正在經歷更為漸進的通脹下降。”

許多人仍憧憬降息將有助於債券投資組合在經歷一段挫折期後實現反彈。在計入價格變化和利息支付的情況下，作為美國債券市場基準的彭博綜合債券指數在2022年下跌了13%，是有記錄以來表現最糟糕的一年。債券市場在2023年大部分時間也都走跌，之後利率下降的前景助推了年末近兩位數的大漲，據道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)的數據顯示，這是自上世紀80年代以來的最大百分比漲幅，使債券市場免於連續第三年走低。

圖為位於華盛頓特區的美國財政部；自20世紀70年代以來，10年期美國國債收益率在美聯儲寬松周期中首次降息前的三個月內平均下降了0.9個百分點。

圖片來源：Valerie Plesch/Bloomberg News

債券投資組合的回報來自兩個方面：利息支付和價格變化。最近價格方面受到了沖擊。在利率上升和新發行債券開始附帶更高回報的情況下，於近零利率時代發行的低票面利率債券遭遇了重創。

不過，由於收益率接近數十年來的最高水平，看好債券的人士表示投資者可以獲得相當可觀的回報。

即使投資者錯了，利率進一步攀升，或者降息時點推後，不斷增加的利息支付也能緩沖價格下跌造成的影響，這意味著在這些水平上，收益率進一步上升的破壞性要小於收益率從較低水平上升造成的破壞性。因此，10年期美國國債收益率若再攀升至5%，對投資者來說也不會像收益率從2%升至3%那樣痛苦。

而且，如今許多最受歡迎的債券產品並不會因降息而獲益。很多投資者都投資了超短期國庫券和貨幣市場基金，以規避美聯儲的利率行動造成的影響。貨幣市場基金投資於期限非常短的固定收益債券，往往過了一夜就到期。

短期資產沒有像長久期債券那樣遭受巨大損失，接近5.5%的利率也使其成為一個有吸引力的現金存放地。降息會立即降低貨幣市場基金的吸引力，迫使投資者考慮再投資。

路博邁(Neuberger Berman)固定收益部門聯席首席投資官Ashok Bhatia說：“隨著經濟增長放緩和央行降息，今年將有大量現金開始行動起來，不再觀望。”