降息預期回落，金銀承壓運行

美聯儲12月會議紀要釋放出的鴿派信號低於市場預期，且美國經濟數據總體上表現韌性，導致此前市場對於美聯儲降息的激進預期受到打壓，美債收益率上升。

　　歐洲通脹小幅回升，但經濟總體上仍延續疲軟態勢，經濟及通脹的總體降溫趨勢並未明顯改變。但在近期中東沖突局勢擴大的背景下，仍需要警惕能源價格波動對於去通脹的擾動風險，以及市場避險情緒的回歸。

　　總體而言，雖然近期市場的降息預期遭到打壓，但在美聯儲貨幣政策由緊轉松的大背景下，貴金屬基本面仍有支撐，疊加中東局勢風險可能引發的避險情緒，貴金屬仍處在較好的配置窗口期。

　　操作策略：

　　操作上，黃金白銀(23.23, -0.09, -0.38%)逢低做多。滬金2404參考區間475-490元/克，滬銀2402參考區間5800-6100元/千克。

　　不確定性風險：

　　巴以局勢風險、地緣政治風險、歐美財政與貨幣政策變化

　　一

　　行情回顧

　　本周金銀價格震蕩偏弱，美聯儲12月會議紀要並未釋放充足鴿派信號，疊加美國經濟數據繼續顯現韌性，市場降息預期收斂，十年期美債收益率重回4%上方，對貴金屬帶來打壓，倫敦金價(2042.60, -7.20, -0.35%)跌至2045美元/盎司附近，銀價跌至23美元/盎司附近；銀價走勢弱於金價，金銀比價升至88.9。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、宏觀金融

　　美國方面，美聯儲12月會議紀要打壓市場降息預期，且經濟就業數據顯示美國經濟並未出現大幅降溫，市場降息預期回落。美聯儲12月會議紀要顯示，與會者普遍強調未來一段時間內保持限制性貨幣政策的合理性，承認利率達到峰值，但尚未排除進一步加息的可能性。市場從中解讀出的鴿派信號低於原本預期，美聯儲後續降息路徑仍然很不確定，市場降息預期回落，導致美債收益率上升，10年期美債收益率重回4%上方。經濟數據方面，雖然美國12月ISM非制造業指數超預期回落，但12月非農數據繼續向好，2023年12月季調後非農就業人口增加21.6萬人，預期增17萬人，失業率為3.7%，預期3.8%，平均時薪同比增長4.1%，預期3.9%。美國就業市場仍然具有韌性，美國經濟硬著陸風險減小，使得此前市場對於美聯儲降息的激進預期再次遭到打壓。

　　歐洲方面，通脹小幅回升，但經濟表現仍然低迷。德國和法國12月CPI均出現加速，並且歐元區12月綜合PMI終值超預期上修。但歐元區綜合PMI仍連續七個月低於榮枯線，此外，12月的制造業PMI終值為44.4，已經連續第18個月處於收縮區間。因此，歐洲經濟及通脹降溫趨勢並未出現明顯改變，歐央行貨幣政策由緊轉松的預期並未松動。

　　其他方面，中東緊張局勢延續，沖突擴大風險上升，警惕市場避險情緒回歸以及能源價格波動。繼胡塞武裝、伊朗介入紅海事件後，ISIS對伊朗發動恐襲，中東局勢復雜程度加劇。而巴以沖突與紅海事件目前尚未平息，中東地區的沖突範圍呈現出擴大的趨勢，後市避險情緒或回歸。此外，中東地緣政治的緊張局勢也對原油(72.92, -0.89, -1.20%)價格帶來支撐，不排除後續緊張局勢加劇，通過能源價格破壞全球去通脹進程的風險。

　　綜上，本周內有兩方面信息值得重點關註。一是美聯儲降息預期有所收斂，主因經濟數據表現超出預期，短期內經濟出現明顯降溫的概率降低。二是中東局勢復雜程度增大，對於後續市場情緒以及相關國家去通脹進程的擾動風險值得警惕。

　　2、持倉分析

　　截止2024年1月5日，SPDR 黃金 ETF 持有量為869.6噸，較上周減少10.95噸，截止2023年12月26日，COMEX 黃金非商業多頭凈持倉為207718張，較上周增加6379張。

　　截止2024年1月5日，SLV 白銀 ETF 持有量為13510.43噸，較上周減少121.16噸，截止2023年12月26日，COMEX白銀非商業多頭凈持倉為31863張，較上周增加2112張。

　　策略

　　美聯儲12月會議紀要釋放出的鴿派信號低於市場預期，且美國經濟數據總體上表現韌性，導致此前市場對於美聯儲降息的激進預期受到打壓，美債收益率上升。歐洲通脹小幅回升，但經濟總體上仍延續疲軟態勢，經濟及通脹的總體降溫趨勢並未明顯改變。但在近期中東沖突局勢擴大的背景下，仍需要警惕能源價格波動對於去通脹的擾動風險，以及市場避險情緒的回歸。總體而言，雖然近期市場的降息預期遭到打壓，但在美聯儲貨幣政策由緊轉松的大背景下，貴金屬基本面仍有支撐，疊加中東局勢風險可能引發的避險情緒，貴金屬仍處在較好的配置窗口期。

　　操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2404參考區間475-490元/克，滬銀2402參考區間5800-6100元/千克。