明年全球通脹率料將回歸正常

堪稱聖誕奇跡：全球各地通脹正以遠快於預期的速度降溫。如果經濟學家判斷無誤，這份大禮明年還會繼續派發，讓通脹率在三年裏首次回歸正常。

據高盛(Goldman Sachs)經濟學家估計，在經歷過後疫情時代通脹飆升的美國、歐洲和一些新興經濟體，剔除食品和能源價格的核心通脹率在截至11月份的三個月中折年率為2.2%。

這些經濟學家還認為，到2024年底，上述經濟體的平均通脹率應該會達到或接近大多數主要央行設定的通脹目標。

通脹降溫會以兩種方式護佑經濟增長：一是增強家庭購買力，二是讓央行得以降息。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)高級顧問Michael Saunders預計，歐元區通脹率明年第四季度將達到1.3%，英國通脹率將達到2.7%，而美聯儲看重的個人消費支出(PCE)價格指數將降至2.2%。美國商務部上周五公布，11月份PCE上漲2.6%。剔除食品和能源後上漲3.2%，過去六個月漲幅折年率僅為1.9%。

美聯儲、歐洲央行和英國央行設定的通脹目標都是2%。

跨大西洋之力共促通脹降溫

“推動通脹降溫的共同因素是食品、能源、全球商品價格以及貨幣政策，”曾任英國央行貨幣政策委員的Saunders說。“但不同之處，同時也是歐元區通脹為什麽將更快回落至目標的原因，在於美國和英國還面臨勞動力市場緊俏所帶來的更大的通脹壓力，而且這種壓力只是在慢慢減緩。”

全球經濟此前曾遭受多輪通脹沖擊波的洗禮。先是2021年財政和貨幣刺激政策引發需求激增，全球生產和航運擾動導致商品價格飆漲。

然後是2022年俄羅斯入侵烏克蘭導致大宗商品價格攀升，促使通脹率達到數十年來峰值。俄羅斯切斷天然氣供應則影響到歐元區，導致後者通脹率在2022年10月達到10.6%的高點。

勞動力供應也因為新冠疫情而趨緊。對勞動力的強勁需求促使工資大漲，進而傳導至服務業價格。

住房成本也在滯後一段時期後開始推升服務業通脹。在美國，11月消費價格同比上漲3.1%，但剔除住房價格後僅上漲1.4%。在歐洲，這一影響要小得多，因為歐洲主要通脹指標中不包括自住房成本。

供應鏈趨於通暢在2022年底和今年全年推動通脹下降，明年則可能延續這一趨勢。Inflation Insights創始人Omair Sharif表示，以美國為例，隨著市場恢復正常，二手車價格這個最初推動通脹的主要因素在2024年初仍有望進一步下降。

能源和大宗商品市場通過調整也適應了烏克蘭戰爭的影響，因而推低了能源價格，穩定了食品成本。Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta稱，這些因素應該會在2024年繼續抑制通脹。他表示：“能源價格已經回落，考慮到柴油價格下降，未來幾個月還可能滲透至食雜價格。

今年許多主要經濟體的就業市場已開始再平衡，作為服務成本關鍵推動因素之一的工資增長降溫，2024年可能延續這一局面。

時間和影響將因國家而異。BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示，這種情況在美國已經出現了，隨著大量勞動力湧入，工資壓力開始減小。

勞動力市場緊俏可能減緩通脹下降

凱投宏觀(Capital Economics)高級全球經濟學家Simon MacAdam說，英國通脹降溫的步伐可能會慢一些，因為在英國，由於等待醫護的時間較長，導致殘障率特別高，造成勞動力供應減少。他說，雖然移民流入數量創出紀錄高位，但他們的技能往往與空缺職位不匹配。

通脹趨緩，加上主要經濟體增長放緩或停滯，為明年降息創造了條件。

美聯儲本月早些時候就發出降息信號。Dutta說：“經濟表現相當不錯。金融狀況有所緩解。利潤狀況有所改善。”他說，在這種情況下，美聯儲更有可能進行三至四次25個基點的降息，而不是市場預期的六次。“不過經濟狀況感覺非常好，感覺應該會軟著陸。”

這一前景帶動債券價格走高和收益率下降，降低了美國公司和購房者的貸款成本。MacAdam說，歐洲借款人可能需要等待更長時間，他們更依賴銀行而不是資本市場，而銀行貸款利率與央行利率目標密切相關。他說，明年下半年以前，歐元區銀行貸款利率不會出現明顯下降，並且由於通脹更加頑固，英國銀行貸款利率下降可能會更晚一些。

美銀(Bank of America)策略師說，隨著全球通脹大幅回落，他們預計明年全球央行將降息152次，為2009年以來降息次數最多的一年。

BMO Capital Markets Economics首席經濟學家Douglas Porter預計，大多數主要經濟體2024年的增長速度將比2023年慢，但降息、能源和食品價格降溫以及供應鏈正常化將使全球經濟免於衰退。