COLLECTED BY
Collection: mega001
TIMESTAMPS
美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在最近一次會議上被問及了他的娛樂活動。他停頓了一下，然後咧嘴一笑。
本月早些時候，鮑威爾在亞特蘭大州Spelman College的歡笑聲中說道：“對我來說，一個真正的大派對就是一份非常好的通脹報告，這就是最有趣的事情。”
鮑威爾終於如願以償了：通脹出現了明顯下降。但這也帶來了一個大家熟悉的令人頭疼的問題：希望保持各項選擇可能性的美聯儲官員們更難讓投資者相信降息並非迫在眉睫了。
在上周的政策會議後，美聯儲官員發布了明年可能至少三次降息的預測。自那以來，投資者對於美聯儲可能會實施更快和幅度更大的降息的預期令這些官員們感到困惑。由此造成的結果是：在美聯儲試圖在不出現痛苦的經濟衰退的情況下降低通脹之際，對美聯儲可能在何時以及以多快步伐降息的預期出現混亂。
裏士滿聯邦儲備銀行行長主席巴爾金(Tom Barkin)周二在接受采訪時說：“如果你確信通脹將達到你想要的水平，我不反對下調利率。”但他也表示，他還沒有找到能夠讓自己確信通脹將停留在美聯儲2%目標位而不是更高水平的證據。
美聯儲官員們上周並未排除上調利率的可能性。但鮑威爾主動表示，一些官員描述了他們自己對降息的展望，盡管這並不是核心重點，但鮑威爾的這番話引發了市場的一輪漲勢。
鮑威爾還表示，今年通脹的下降意味著官員們可以聚焦於不要讓利率在過高水平維持過久。美聯儲最近在7月份將基準聯邦基金利率上調至5.25%-5.5%的22年高點。
鮑威爾在過去一年裏曾準備好與通脹進行曠日持久的苦戰。自2022年7月以來，他在每次會後新聞發布會開始時都指出，要降低通脹，可能需要削弱經濟增長和招聘。
鮑威爾上周沒有再提及這些話，這凸顯出近期通脹下降而失業率沒有上升令美聯儲感到意外。鮑威爾表示，通脹正持續下降，但從目前水平進一步走低可能會更難，不過到目前為止還沒有如此。
經濟咨詢機構MacroPolicy Perspectives的創始人Julia Coronado表示，鑒於近期通脹的表現以及鮑威爾對前景看法的明顯轉變，美聯儲本不應對市場隨之出現波動感到驚訝。
鮑威爾12月13日的新聞發布會後，市場開始預期美聯儲可能會從明年3月份開始降息0.25個百分點，之後再降息五次，這樣的力度比美聯儲官員的預測大一倍。該會議前，市場預計美聯儲從明年5月左右開始降息，次數不超過四次。
隨後，幾位聯儲銀行行長發表講話，為明年3月降息的猜測降溫。芝加哥聯儲行行長古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，市場對鮑威爾的反應令人困惑。他周一在CNBC節目中說：“我們不對未來的具體政策進行猜測性討論。”
與市場的拉鋸戰
在過去的一年半時間裏，美聯儲與市場展開了一場拉鋸戰，與美聯儲相比，市場往往預期通脹下降更快，降息更多。
但目前的情況讓人感覺不同，因為在過去六個月中，有五個月的通脹率都達到或接近美聯儲的目標。“不同之處在於數據，”Evercore ISI副董事長Krishna Guha說。“通脹率下降比美聯儲審慎預期的情況來得更早、更快。”
上周，美聯儲官員預計，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率將在今年年底將達到3.2%，比他們三個月前的預期下降了半個百分點。
美聯儲上周召開會議期間公布的數據暗示，以美聯儲偏好的通脹指標來衡量，11月份通脹非常溫和。美國商務部將於本周五發布該通脹指標。鮑威爾說，根據私營部門的預測，六個月核心通脹率按年率計算可能觸及甚至低於2%的水平，12個月通脹率可能降至3.1%。
鮑威爾上周表示，在美聯儲會議最後一天上午新數據公布後，一些官員下調了通脹預期。(官員們沒有修改他們的利率預測）。
雖然市場和美聯儲對政策前景看法存在分歧是很自然的，但官員們最近的言論暗示，一些官員對市場認為3月份降息的可能性很高感到不安。
Guha說，問題是，美聯儲官員是認為市場“完全錯了”，還是認為這樣的結果是合理的，但“不想被框在兩次會議之後，距現在還有三個月的一次會議上。”美聯儲官員最近幾天有些不太走心的反駁暗示是後者。
經濟學家承認判斷錯誤
其他一些官員指出通脹下降讓他們更迫切希望限制經濟下滑的風險，消除價格壓力或許並不一定要經濟下滑，呼應鮑威爾基調的轉變。
幾位官員暗示，即使經濟沒有惡化，明年降低利率也將是適宜的，以防止通脹調整後利率或“實際”利率隨著通脹下降而上升。
舊金山聯儲行長戴利(Mary Daly)周一在接受采訪時說，“即使我們調整政策”，明年降息三次，利率仍可能“相當具有限制性”。
美聯儲官員和拜登政府的決策者對通脹下降的同時經濟保持強勁增長感到欣慰。
財政部長耶倫(Janet Yellen)本月早些時候對記者說，去年曾表示要降低通脹率就需要非常高的失業率的經濟學家現在不得不承認他們判斷錯誤。
耶倫上周在接受采訪時說：“一年前，許多經濟學家都說經濟衰退不可避免。”“但實際上，我從未覺得有強有力的理論基礎支持做出這樣的預測。”
如果說市場讓美聯儲官員感到擔憂，其中部分原因在於他們自己公布的“點陣圖”，其中的每一個點代表一位官員對利率的預測。鮑威爾領導下的美聯儲一直依靠這一指引將其利率政策傳導給金融市場。當不確定性上升時，這可能會更加難以捉摸。
上周，兩位官員預計明年不會降息，而一位官員預計降息幅度相當於150個基點。巴爾金說，“這個區間跨度非常大”，讓人難以從中獲取線索。
“讓利率在更長時間內保持更高水平”的策略終結
點陣圖有時讓決策者們受挫。部分原因在於它是“自下而上”而非“自上而下”構建的。官員們會在議息會議前一周提交預測，直到會議前一天晚上才會看到18位同事提交的預測。
市場非常重視利率預測中值，盡管這個中值並不是正式討論的產物。巴爾金說：“有些人會談論他們的利率預測，有些人不會，但並不存在……集體對話或戰略制定。”
上周，美聯儲官員們給出的預測中值是，將在2024年降息三次，每次降息0.25個百分點，這是此前分析師們認為最有可能的兩種選項中較友好的一種。一些分析師此前認為，美聯儲官員會預計明年只降息兩次，一定程度上旨在避免市場預期會有更多的降息。
總部位於洛杉磯的資產管理公司Payden & Rygel的首席經濟學家Jeffrey Cleveland說：“在美聯儲此次會議之前，我傾向於認為，他們希望真正確定通脹率將回到2%，而不是3%，更不是3.5%。”當時他預計官員們不會給出多次（或任何）降息的預期，“因為我們認為他們將願意等待”。
結果是，鮑威爾開始讓美聯儲與“讓利率在更長時間內保持更高水平”的策略拉開距離。這一策略是官員們在今年早些時候提出的，當時通脹看起來更加頑固，他們不確定是否要繼續加息。Cleveland說，即使官員們正在放棄這一策略，“債券市場也已經過於超前了”。
