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從今年7月加息25基點以來，美聯儲在接下來的會議中以“謹慎行動”為“信條”，實踐“用嘴加息”，看著通脹朝2%的目標回落，但就是不肯承認本輪加息已經結束。
美國通脹確實正在向美聯儲目標回落
11月14日，美國勞工統計局公布的美國10月CPI同比上漲3.2%，較9月的3.7%放緩，預期3.3%；美聯儲更為關註的剔除食品和能源成本的核心通脹，較9月的4.1%小幅放緩至4%，預期為4.1%，仍高於美聯儲的2%的目標水平；住房價格漲幅仍給核心通脹帶來壓力，住房成本10月環比上漲0.3%，僅是9月漲幅的一半，同比漲幅回落至6.7%。不管怎麽看，美國的CPI確實下降了，尤其是比2022年的峰值水平下降了很多。
11月30日，美國商務部公布的美國10月PCE（個人消費支出）物價指數同比上升3%，為2021年3月以來的最小漲幅，市場預期上升3.1%；10月剔除食物和能源後的核心PCE物價指數同比增速從9月的3.7%回落至3.5%，符合預期；美聯儲密切關註的不包括住房和能源在內的服務業通脹，環比上漲0.1%，同樣為今年迄今的最小漲幅。此次數據是美聯儲12月政策會議之前最後一份個人消費支出數據，顯示消費者支出放緩，表明美國經濟正步入低速增長階段，同時鞏固美聯儲2024年的降息預期。
從通脹預期調查來看，美聯儲抗通脹戰鬥似乎已經“勝利在望”。12月8日公布的12月密歇根大學1年通脹預期初值為3.1%，創2021年3月以來新低，環比降幅創最近22年最大，市場預期為4.3%；5年通脹預期初值為2.8%，逼平2022年9月以來的最低位，市場預期為3.1%。紐約聯儲最新調查結果顯示，11月1年期通脹預期降至3.4%，創2021年4月以來新低；對未來1年通脹率的預期中值連續第二個月下降，前值為3.6%；對3年和5年通脹水平的預期分別穩定在3%和2.7%。
整體來看，美國通脹確實在美聯儲激進加息進程中明顯回落，其中美國PPI水平更是已經回落至2%附近，但美聯儲一再表示如果通脹出現反復或回落不順，將“毫不猶豫”地再次加息。可是9月和11月兩次議息會議均暫停加息，已經集中暴露出目前美聯儲顧慮很多，加息一旦過度，引發經濟衰退事小，失業率若上升太多則會令各方非常難看，在2024這個美國大選年則是“事大”。
美國就業狀況惡化已經“肉眼可見”
12月8日公布的美國11月非農就業人數增加19.9萬人，市場預期為18.5萬人，前值為15萬人；就業增速重新加速部分原因是好萊塢和汽車行業罷工工人回歸；經調整後，9月和10月的新增就業人數合計少了3.5萬人，新增就業人數已經連續9個月被下調。11月失業率為3.7%，預期為3.9%；乍一看，美國11月非農表現不錯，但對比2022年非農增速經常出現增加30萬—50萬人的情況，目前的非農其實非常普通。此外，僅統計私人就業的ADP數據11月僅有10.3萬人，其中留職者工資較上年同期上漲5.6%，增速連續第14個月下降，降至2021年9月以來的最弱增長水平；跳槽者的薪酬增幅為8.3%，同樣為2021年以來的最小增幅。
除此之外，12月5日公布的美國10月JOLTs職位空缺為873.3萬人，下降61.7萬人或6.6%，預期為930萬人；職位空缺下降後，每個失業工人對應1.34個職位空缺，為2021年8月以來新低，幾乎回到疫情前的水平，遠不及幾個月前的1∶2；9月職位空缺數據則從955萬人下修至935萬人。9月數據下修意味著在過去5次JOLTs數據中有4次最終下修；而在2022年的大部分時候，JOLTs職位空缺都在1000萬人甚至1100萬人以上。此外，還有很重要的續請失業金水平，截至11月25日當周續請失業金人數186.1萬人，預期為191萬人。華爾街知名機構曾指出，當續請失業金人數較上一年的最低水平上漲11.5%以上的時候，就開始步入經濟衰退的倒計時；對比2022年續請失業金人數最低點在131萬人附近，目前的續請失業金人數竟然已經上升了不止42%，續請失業金人數上升已經說明目前美國就業狀況惡化是肉眼可見的問題，無法遮掩。
12月7日公布的美國11月挑戰者企業裁員人數為4.551萬人，前值為3.6836萬人，環比增加24%。1—11月企業裁員686860人，同比增加115%，這是自2020年以來最高的前11個月總數；零售商11月裁員6548人，是所有行業中裁員最多的，今年裁員總數達78730人，比2022年激增283%；金融公司裁員50792人，同比增長189%。
美國就業咨詢公司挑戰者的數據顯示，11月雇主宣布計劃招聘15566名工人，總計達到775501人，這是自2015年以來同期宣布招聘計劃的總數最低的一年。截至11月季節性雇主共宣布了573300個招聘計劃，這是自2013年宣布518000個季節性招聘計劃以來的最低值。挑戰者高級副總裁AndrewChallenger表示：“就業市場正在放松，雇主也沒有那麽快招人。勞動力市場似乎正在企穩，出現了更為正常的波動，不過預計進入新年後，裁員現象還會繼續。”
美聯儲口中的“謹慎”和市場效果
12月1日，美聯儲主席鮑威爾在12月議息會議前最後的發言窗口中重申，美聯儲決策者在謹慎行事，美聯儲官員仍準備如有需要就進一步收緊貨幣。他說：“到目前為止，美聯儲正在謹慎推進，因為緊縮不足和緊縮過度的風險正變得更加均衡。現在就斷定我們的立場已經達到足夠的限制性或者猜測政策何時可能寬松還為時過早。如果適合，我們準備進一步收緊政策。”鮑威爾評價，美聯儲的緊縮行動已經讓政策利率“深入”限制性區域。緊接著他指出，貨幣政策對經濟狀況的影響有滯後性，美聯儲的貨幣緊縮政策可能尚未顯現全面影響，應該讓數據揭示什麽是合適的利率路徑。鮑威爾認為“現在正處於不造成大量失業就實現通脹目標的正軌”，這被視為暗示“軟著陸”在形成。鮑威爾發言後，10年期美債收益率下破4.30%後刷新日低，2年期美債收益率下破4.60%，刷新5個月低位，而國際金價直沖2145美元/盎司的歷史新高，把今年5月金價2079美元/盎司的歷史前高瞬間淹沒，“謹慎”二字隱含的威力非同一般。
成功令美國10年期通脹保值國債（TIPS）收益率下行，與之高度負相關的金價順利反彈並創造歷史新高。
整體來看，鮑威爾在9月議息會議上首提“謹慎”，被市場認為是坐實了11月不會加息；在11月議息會議上提“謹慎”，被認為是坐實了12月會議也不會加息；12月議息會議上再提“謹慎”，實際上是明年1月及以後也不會加息。目前美聯儲是“用嘴加息”，起到的作用確是非常成功地引導美債收益率下行，由於目前美國正處在利率高位，債券價格偏低，一旦收益率下行，債券價格將迅速上漲，這非常有利於資金流入美債，也利好美國政府增發新債，這已經在最近美國財政部發行的10年期美債中獲得證明。
金價很有可能再創下歷史新高
2024年是美國的大選年，目前美國的國民情緒如何？根據《經濟學人》周刊和輿觀調查公司的最新調查，20%的註冊選民認為“如今美國的事情在控制之下”；66%的註冊選民認為局面“失控”。根據蓋洛普咨詢公司的調查，28%的家庭報告稱曾遭遇犯罪，比例高於2020年的20%；63%的美國人認為犯罪問題“極其”或“非常”嚴重，為該公司錄得的最高水平；56%的美國人稱，他們所在地區的犯罪案件多於一年前，也創下歷史新高。使用非法藥物過量導致的死亡人數從2015年的52404人上升至2021年的106699人，幾乎沒有證據表明這種趨勢有所減弱。
美國蒙茅斯大學近日發布的一項民意調查還顯示，76%的選民認為81歲的拜登年事已高，無法繼續連任，而僅有48%的選民對小拜登4歲的特朗普抱有同樣的顧慮。對於身背四宗官司、91項重罪的特朗普來說，他在明年大選中的“生命力”存在疑問。即便如此，《紐約時報》聯合錫耶納學院此前進行的一項民意調查顯示，30歲以下選民對拜登的支持率僅比特朗普高一個百分點，而拜登在城市地區的優勢僅為特朗普在農村地區優勢的一半。
目前據CME FedWatch工具，市場認為首次降息發生在3月的可能性接近60%，預計明年的寬松幅度將超過100個基點。但請註意，這是在一切“順利”的前提下，一旦美國經濟再次出現銀行倒閉或企業大規模破產等嚴重問題，降息預期只會進一步提前。2024年將是交織各種經濟問題和復雜政治對抗的一年，無論美國還是整個世界，高度的不確定性有利於金銀進一步反彈，金價很有可能再創歷史新高。（作者單位：冠通期貨）
