美國部分商品初現通縮端倪，可能加速通脹率降至2%

在經歷了歷史性的通貨膨脹之後，美國人目前迎來三年未見的現象：通貨緊縮。

可以肯定的是，通貨緊縮（即價格下降）主要局限於電器、家具、二手車和其他商品。而出現大多數商品和服務價格持續下跌這種整體經濟範圍內的通貨緊縮可能性不大。

但經濟學家們認為商品價格可能還會進一步下跌，這將有助於通脹率回歸美聯儲2%的目標，可能最早在明年下半年達到這一目標。

耐用品價格已連續五個月同比下降。美國商務部上周四公布的數據顯示，今年10月份耐用品價格較去年9月觸及的峰值下降了2.6%。

以美聯儲青睞的通脹指標個人消費支出價格指數(PCE)衡量，10月份不包括價格波動較大的食品和能源類別的核心通脹率從去年9月的5.5%降至3.5%。

房屋租賃和汽車保險等服務價格繼續攀升，盡管漲幅有所放緩。10月份服務價格同比上漲4.4%，漲幅低於9月份的4.7%，但遠高於疫情前水平。

整體經濟範圍內的通貨緊縮不多見，並且通常被視為需求停滯或嚴重萎縮的跡象。相比之下，特定行業的通縮較常見。例如，在新冠疫情暴發前，由於全球化使生產轉移到低工資國家，以及生產率的提高使成本降低，從1995年到2020年期間耐用品價格平均每年下降1.9%。

新冠疫情使這些情況暫時逆轉。由於產品短缺、供應鏈受阻以及手頭寬裕的消費者需求激增，2021年和2022年價格飆升。2022年2月，耐用品通脹率最高觸及10.7%，達到47年高點。

舊金山聯儲經濟學家Adam Shapiro的研究發現，2021年和2022年通脹率上升有一半左右是因供應受幹擾造成的，如工廠關閉或運輸受阻。

如今，據紐約聯儲的一項指數，供應鏈運行順暢。與此同時，需求則因美聯儲加息而受到製約。10月份未經通脹因素調整的消費者支出增長0.2%，為5月份以來的最弱增幅。

白宮經濟顧問委員會在上周四發表的一篇博文中估計，自2022年以來通脹率的下降約有80%歸因於供應鏈運行改善以及需求走軟。

10月份，全新及二手機動車和零部件價格環比下降0.4%，為連續第五個月下降。家居用品價格下降0.2%，計算機設備等娛樂商品價格下降0.4%。

美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell) 9月份曾表示，商品價格下降表明加息確實起到了遏製需求的作用，同時更為順暢的運輸也發揮了影響。

但他也強調，剔除了住宿的服務業通脹也需要下降。

摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家預測，由於供應鏈情況改善和需求減弱，核心商品的通貨緊縮將加速，會一直持續到明年年中。這將抵消服務業價格持續上漲的影響。

有鑒於此，這些經濟學家預測明年9月以PCE衡量的通脹率將降至1.8%，低於美聯儲2%的目標。他們預測經濟不會出現衰退。這些經濟學家對於通縮到來時間的預測要比美聯儲官員的預測早得多，美聯儲官員在今年9月的預測中認為通脹率將在2026年回到2%目標水平。美聯儲將於12月13日發布新的預測。

價格等於投入（包括勞動力、材料和資本投入）成本加上利潤。當商品價格飆升時，部分是由於工資以及能源等一些投入品成本變得更加昂貴。但同樣也是因為有限的供應疊加旺盛的需求使得企業能夠擴大利潤率。這意味著，一旦前述條件消退，價格和利潤率就會回落。

瑞銀集團(UBS)經濟學家Alan Detmeister說：「如果認為供應面的問題推高了價格，那麽供應問題的解決應會推動價格回落到均衡水平。」

例如，半導體供應短缺曾阻礙新車的生產，導致截至2022年第一季度的新車價格同比上漲約13%。汽車製造商當年意外獲得巨額利潤。

根據美國勞工部的數據，汽車產量目前已大致恢復到疫情前水平，價格自3月份以來一直持平。

經銷商庫存（按銷售份額計）正在攀升，但仍遠低於疫情前水平。

Detmeister表示，在明年相當長的一段時間內，汽車很可能會起到推低通脹的作用。

瑞銀預測，2024年第四季度通脹率將降至1.7%。該行還預測明年將出現經濟衰退。

在經歷了價格強勁上漲的局面之後，企業正在適應降價的情況。

家得寶(Home Depot)負責商品銷售的執行副總裁William Bastek在11月14日的電話會議上對分析師表示，例如，木材價格和銅價的下降抑製了客戶平均購買量的增長。

沃爾瑪美國公司(Walmart U.S.)首席執行官John Furner在11月16日對分析師表示，沃爾瑪的降價商品數量較去年增加了50%。

他表示：「過去幾年裏，我們一直處於相當嚴重的通脹環境中。因此，目睹其中一些價格回落是好事。」