兩周大漲逾8% 國際金價還會牛多久？

　隨著巴以局勢持續發酵，在避險情緒推動下，黃金成為近期金融市場「最亮眼的星」。國際金價(1995.75, 0.85, 0.04%)兩周漲幅逾8%，國內黃金飾品的報價也紛紛走高，站上615元/克。

　　這樣的上漲勢頭會持續嗎？

　　金價兩周大漲逾8%

　　周一（10月23日）亞洲交易時段，國際金價和油價雖然均較上周收盤價格有所回落，但自以色列和哈馬斯爆發沖突時的10月7日至上周五收盤，兩周時間內國際金價仍累計大漲超過8%。上周五，紐約商品交易所12月黃金期貨價格也一度在盤中突破2000美元，顯示避險需求在升高。

　　同期，同為避險需求的商品——原油(85.18, -0.21, -0.25%)期貨價格也在巴以沖突升級後有所擡升，但從周漲幅來看仍遜於黃金價格，WTI原油兩周累計漲幅約為6.4%，至今尚未達到9月末的高度。此前，9月末的布倫特原油期貨收盤價曾一度升上95美元/桶，為10個月裏的最高點。

　　回顧黃金今年來的走勢，過程其實也頗為波折。今年上半年，在美國出現銀行破產、美聯儲加息等各種因素帶來的避險情緒推動下，國際金價一路走高，5月初一度達到2085美元/盎司，創下歷史新高。不過，此後國際金價掉頭向下，9月25日至10月5日，國際金價一度經歷9連跌，跌至近7個月的低點。隨著巴以局勢爆發，國際金價又開始掉頭向上。

　　國內黃金期貨方面，國慶節後，主力12月合約自10月9日至10月20日收盤累計上漲3.5%，23日結算價為476.58元/克，盡管絕對漲幅稍遜於國際市場，但是國內人民幣計價的黃金價格已經創下上市以來的歷史新高。在黃金現貨市場上，周大福、老鳳祥、周生生等多家知名金飾品牌企業的黃金報價也紛紛走高，對外黃金報價已經站上615元/克。

　　在國內黃金ETF市場上，從資金凈流入方面來看，黃金ETF近6天獲得連續資金凈流入，最高單日獲得7827.04萬元凈流入，合計「吸金」1.73億元，日均凈流入達2877.61萬元。值得註意的是，近日國內首批黃金股ETF——中證滬深港黃金產業股票ETF也正式獲批，華夏基金、永贏基金拔得頭籌。此次新獲批的股票ETF是股票指數產品，相較於黃金投資更有彈性，投資的是黃金產業鏈上市公司，主要是金礦采掘公司、金飾珠寶零售商等。

　　後續能否再創新高？

　　金價的上漲勢頭會持續嗎？

　　從紐約黃金期貨價格曲線觀察，未來黃金價格仍然非常強勁。而從各主要期貨月份合約來看，12月、2月、4月和6月的合約基本相差20美元的升水，預示著伴隨時間推移黃金交易價格會更高。

　　值得一提的是，這一輪巴以局勢爆發以來的兩周，黃金價格和長端美債利率出現了「齊頭並上」的奇觀。上周，美國30年期國債收益率收盤報5.087%，當周上升31個基點，而10年期美國國債收益率報4.924%，當周上升29.6個基點，創下4月8日以來最大單周漲幅。

　　以往長端美債利率往往是黃金價格的「天敵」，而最近連續兩周來，黃金價格和長端美債利率脫鉤且齊頭向上，背後意味著什麽？

　　中泰證券分析師謝鴻鶴表示，歷史上復盤來看，一般的避險交易往往表現為脈沖式。黃金具備商品屬性、避險屬性以及美債真實收益率決定的金融屬性，其中避險屬性影響金價的變動節奏，由地緣局勢、國際關系以及流動性風險等事件推動，引發市場避險情緒升溫，進而導致黃金價格上漲。

　　謝鴻鶴認為，此次與一般風險事件不同，在美國本已處於高通脹的環境下，黃金市場對中東地緣局勢很是敏感。以史為鑒，本質是市場擔心美國經濟最終陷入滯脹狀態。如果中東地緣局勢擴大、油價持續大幅上漲，美國陷入滯脹的風險則增加。若沖突不會進一步擴大，油價未出現持續的快速上漲，短期脈沖式的避險情緒隨之消退，市場則有望重回之前主線。

　　中信建投發布的研報認為，巴以局勢升級，類比1973年石油危機，預計未來半年原油市場的基本面仍將供不應求，WTI油價或呈現震蕩上行趨勢，年末目標價100美元；而美聯儲加息進入尾聲，黃金進入反轉上漲趨勢，年底目標價2000~2200美元。

　　海通期貨分析師範臻認為，國內金價則受人民幣匯率走弱預期影響，與國際金價出現一定背離，中美利差短期難以回落，人民幣走弱預期仍存，支撐國內金價。今年以來，人民幣計價上海黃金價格與外盤以美元計價的COMEX期貨價格、倫敦現貨黃金價格走勢出現了一定程度的分化。尤其是今年4月以來，國際金價出現回落，而國內金價仍舊維持上行趨勢。

　　各國央行繼續買黃金

　　10月7日，國家外匯管理局發布的數據顯示，截至2023年9月末，中國央行的黃金儲備為7046萬盎司（約2191.55噸），環比增加84萬盎司（約26.12噸）。值得一提的是，這已經是央行連續11個月增持黃金，累計增持規模達782萬盎司。

　　今年前7個月，中國央行累計增持黃金約126噸，是全球最大黃金買家。與此同時，全球央行集體掀起了「淘金」潮。據世界黃金協會的最新報告顯示，各國央行8月份購買77噸黃金，環比7月增加了38%，過去三個月各國央行合計購買黃金數量達219噸。2023年上半年，全球央行購金需求更是達到了創紀錄的387噸。

　　全球第四大資產管理公司道富環球顧問公司表示，「我們預計各國央行將繼續發揮黃金凈購買者的作用。」隨著各國尋求擺脫美元儲備「過度集中」的局面，央行購買黃金的這一趨勢應該會持續下去。除了儲備多元化，這一趨勢還受到央行希望在不增加信用風險的情況下加強資產負債表和增加流動性的願望推動。

　　對於金價長期走勢，謝鴻鶴認為，當前十年期美債的真實收益率為2.5%左右，處於過去十年的高位區間。假設美國通脹中樞擡升、全球央行購金等變量對金價的支撐保持穩定，未來美債實際收益率的回落是驅動金價進一步走高的核心變量。定量測算結果顯示，如果實際收益率從現在2.5%回落至過去十年中樞的0%，對應目標金價在2800美元/盎司左右，板塊內重點公司也將具備較大投資機會。