全球債務總額再創新高！這一次危機會在哪裏醞釀

國際金融協會IIF近日發布報告稱，創紀錄的債務、高利率以及動蕩的政治紛爭，都加劇了發生新一輪信用危機的風險。

　　IIF表示，上半年全球債務增加了10萬億美元，達到創紀錄的307萬億美元，其中80%以上來自發達經濟體。借貸成本的飆升使政府債務成為人們關註的焦點，也敦促官方對公共財政立場保持謹慎。其中，結合利率和債務水平，美國、英國和意大利被認為風險較大。

　　美國債務風險懸而未決

　　今年6月的債務上限之爭讓美國失去了AAA信用評級。雖然問題當時得到了暫時解決，新一輪政府停擺風波讓外界認識到這並不是最終的答案。

　　國際評級機構穆迪上月警告稱，如果美國政府再次關門，將凸顯「美國的機構和治理能力存在弱點」。如今在眾議院議長繼續空缺的情況下，一個多月後拜登政府能否再次避免因預算分歧關門存在很大變數。

　　彼得森國際經濟研究所高級研究員布蘭查德（Olivier Blanchard）認為，美國如今最值得擔心的是政治預算程序破裂和巨額赤字，「這將如何結束？我懷疑不是違約，而是當投資者開始反映他們對國債價格的擔憂時」。

　　值得註意的是，近30%的未償美國政府債務將在未來12個月內到期。美國財政部正在引導發行更多的長期債券，因此能否找到長期美債「接盤者」變得十分關鍵，從上周的30年期拍賣情況看並不樂觀。

　　與此同時，高利率帶來的利息償付壓力也不容忽視。國會預算辦公室估計，到2033年，美國凈利息支出將從占GDP的2.5%上升到3.6%，到2053年將進一步達到6.7%。美國財長耶倫近日對預算赤字和利率上升發表評論稱，政府致力於「可持續的財政政策」，將通過調整預算來實現。

　　全球最大對沖基金橋水基金的創始人達利歐近日表示，自己正在密切關註美國危險的財政狀況，「美國將陷入債務危機，我認為這發生的速度將取決於供需問題。受此影響，經濟將出現明顯放緩」。

　　歐洲面臨新一輪考驗

　　緊縮貨幣政策正在令歐洲經濟逐步陷入停滯，而高額赤字將抑製公共投資，進一步打壓復蘇前景。歐盟各國財長將於周二討論如何在債務削減和投資之間取得平衡的想法。PGIM固定收益首席全球經濟學家辛格（Daleep Singh）表示：「如果歐洲沒有更光明的增長前景，那麽債務可持續性就顯得相當糟糕。」

　　意大利2.4萬億歐元的債務是歐洲的焦點，這相當於GDP的140%以上，已經讓該國政府不堪重負。國際貨幣基金組織IMF近日警告，債務問題使該國容易受到危機的影響。周一（16日）意大利主權債務違約風險的保險成本達到七個月來的最高水平，此前意大利內閣準備批準2024年預算，該預算加劇了外界對財政狀況的擔憂。

　　Scope Ratings警告稱，意大利可能將失去參與至關重要的歐洲央行債券購買計劃。目前穆迪對意大利的信用評級是投資級最後一檔，距離垃圾級僅一步之遙。歐洲央行管委會成員、愛爾蘭央行行長馬赫洛夫（Gabriel Makhlouf）周三表示，意大利與其他歐元區國家的債券收益率的差距將讓歐洲央行官員保持警惕。

　　英國2022年的「迷你預算」危機表明，緊縮周期和經濟脆弱環境增加了政策失誤引發市場崩潰的風險。英國財政大臣亨特在上任後的首個預算中宣布了一系列緊急措施，以彌補前任克沃滕留下的巨額公共財政黑洞。

　　今年9月，英國伯明翰市稱由於面對不斷累積的巨額債務和高達8700萬英鎊的財務缺口，已經停止所有新的政府支出，進入破產狀態。

　　這也給外界敲響了警鐘。事實上，截至5月底，英國不包括國有銀行在內的公共部門凈債務達到2.567萬億英鎊，相當於GDP的100.1%。這是自1961年3月以來，英國政府凈債務首次超過GDP的100%。英國央行自2021年12月以來已經連續14次加息，基準利率升至5.25%。

　　英國預算責任辦公室預計，到2027-28年，英國國債利息成本將從2020-21年的3.1%上升到收入的7.8%，通貨膨脹相關債務加劇了這一比例。因此英國政府將在未來三年裏對公共投資進行一系列削減，以實現到2027年減少債務的財政目標。

　　IIF預計，一般情況下發達經濟體不會無法償還債務，發生真正意義上的違約。但政府必須製定可行的財政計劃，提高稅收，促進經濟增長，以保持財政狀況可控。

　　不過信用危機的發生可能造成巨大的市場動蕩。太平洋(3.760, 0.10, 2.73%)投資管理公司（PIMCO）首席投資官伊瓦辛（Daniel Ivascyn）表示：「一些經濟體的赤字和債務水平讓我們感到不適。」他表示，公司對長期債券持謹慎態度，缺乏可信度的政府支出計劃被認為最有可能引發波動。

　　國際清算銀行貨幣和經濟部門負責人博裏奧（Claudio Borio）表示，從長遠來看，政府債務軌跡失控對宏觀經濟和金融穩定構成了最大威脅。