The Wayback Machine - http://zmcc.ltd/
股票
首頁 - 股票

信達證券:美國正在經歷的不是典型衰退 而是滾動衰退

信達證券發布研究報告稱,盡管美國經濟並未進入NBER界定的衰退期間,但已有多個經濟特征顯示美國正在經歷的不是典型衰退,而是滾動衰退。一是製造業萎縮而服務業有韌性,尤其是製造業和服務業新訂單表現的分化。二是勞動力市場中服務業就業強而製造業就業弱。三是經濟生產上,投資如期遇冷,而消費仍有韌性。四是製造業、服務業和建築業都處於周期的不同位置。與典型衰退不同,美國不同部門表現有錯位,這輪滾動衰退主要源於居民超額儲蓄幹擾消費的正常回落節奏。

  ▍信達證券主要觀點如下:

  美國正在經歷的不是典型衰退,而是滾動衰退。

  盡管美國經濟並未進入NBER界定的衰退期間,但已有多個經濟特征顯示美國正在經歷的不是典型衰退,而是滾動衰退。一是製造業萎縮而服務業有韌性,尤其是製造業和服務業新訂單表現的分化。二是勞動力市場中服務業就業強而製造業就業弱。三是經濟生產上,投資如期遇冷,而消費仍有韌性。四是製造業、服務業和建築業都處於周期的不同位置。

  與典型衰退不同,美國不同部門表現有錯位,這輪滾動衰退主要源於居民超額儲蓄幹擾消費的正常回落節奏。

  歷史經驗顯示,滾動衰退下美國經濟衰退或不深。

  歷史來看,這並不是美國第一次出現滾動衰退,早在1960年期間美國也曾出現過滾動衰退,汽車部門產能利用率率先下滑,且幅度大於製造業。對比來看,1960年和當前的美國經濟背景有許多相似之處,一是兩輪經濟均處於經歷公共衛生事件之後的時期,二是兩輪經濟周期都碰上加息周期。

  參考1960年時期的經驗,滾動衰退下美國經濟陷入深度衰退的概率會降低,預計美國將經歷一輪淺度衰退。

  服務業放緩力度或大於製造業反彈力度。

  上半年經濟呈現出製造業下滑而服務業有韌性的錯位走勢,但未來製造業或是觸底反彈,而服務業或將觸頂回落。製造業或將觸底反彈的邏輯有兩點,一是美國產業政策繼續驅動製造業企業投資上升;二是部分製造業開始補庫,企業新訂單額也開始上升。

  後續美國服務業或將觸頂回落,一是超額儲蓄即將消耗殆盡,二是居民消費貸款拖欠率超過疫前水平,消費信貸開始弱化背景下,服務業將隨超額儲蓄消耗觸頂回落。盡管製造業將觸底回升,但製造業部分補庫帶來的動力較弱,服務消費回落對經濟的影響或占主導,未來美國經濟或仍會放緩。

  風險因素:

  油價上漲超預期;美國貨幣政策收緊超預期。