美聯儲內部爭議重點轉向：以前是利率要升多高，現在是高利率要多久

即便通脹繼續降溫，假如美聯儲官員討論多長時間內保持利率穩定，也可能有助於他們推遲市場的降息預期時間，並且能繼續對經濟施加下行壓力。本月末的傑克遜霍爾會議是一個討論利率重心轉變的機會。

　　隨著美聯儲的加息周期步入尾聲，聯儲官員的爭論焦點開始轉變，以前他們主要考慮政策利率需要升多高，現在側重考慮，高利率需要保持多久。

　　期貨交易市場的定價顯示，投資者目前總體預期，美聯儲9月19日到20日的會議不會加息，將決定保持當前利率不變，11月有三分之一的概率和7月一樣加息25個基點。

　　評論稱，通脹的壓力在緩和，這可能讓美聯儲有余地一段時間內維持當前的利率水平，但價格漲幅還遠超聯儲的通脹目標2%，這又讓聯儲官員對宣告降通脹取得勝利猶豫不決。

　　在通脹數據顯示物價壓力明顯緩解之前，美聯儲官員不願限製自己的選擇，最近的時間顯示就業增長穩定、經濟增長強勁，這降低了衰退的可能性，但也可能帶來價格再度加快上漲的威脅。

　　而即便通脹繼續降溫，假如美聯儲官員討論多長時間內保持利率穩定，也可能有助於他們推遲市場的降息預期時間，並且讓他們能繼續對經濟施加下行壓力。

　　2009年到2013年初在紐約聯儲任執行副主席的前美聯儲高官Brian Sack評論稱，美聯儲決策者未來最有可能關註的層面不是政策利率要升到多高，而是高位得保持多久。如果他們願意，通過這種方式收緊金融環境的空間還很大。

　　上周公布的美國7月CPI一年來首次同比加快增長，但增速低於市場預期，核心CPI同比放緩增長符合預期，環比增速均持平6月、符合預期，核心CPI還創兩年多最低點連月增幅。

　　數據公布後，被視為「美聯儲喉舌」、有「新美聯儲通訊社」之稱的記者Nick Timiraos評論稱，7月CPI同比漲幅有所上升，但當月的價格壓力仍然溫和，核心CPI的進展令人鼓舞，這可能阻止美聯儲9月加息，令聯儲決定9月保持利率不變。

　　最近美聯儲官員的言論暴露了內部分歧。

　　上周，擁有今年美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議投票權的費城聯儲主席哈克稱，只要近期經濟數據繼續保持穩定，美聯儲可能就處在可停止加息的節點，但利率需要在較高水平維持一段時間。

　　而任內永久擁有FOMC會議投票權的美聯儲理事鮑曼上周重申，聯儲需要繼續加息，全面恢復價格穩定。他認為，現在通脹還太高、就業太火，預計聯儲還需要進一步加息，才能讓通脹回落到正常水平。

　　本月稍早，美聯儲三把手、長期有FOMC投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯表示，他認為利率已經非常接近峰值，「一旦我們充分了解了這一點，真正的問題就是，我們需要將限製性立場的政策保持多久。」

　　本周二，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，他看到了一些正面的跡象，但他沒有準備好認定抗通脹大功告成。他認為，在決定是否需要進一步加息以前，可以再多花一點時間、得到更多數據觀察。

　　SGH Macro Advisors的首席美國經濟學家Tim Duy評論稱，美聯儲官員尚未明確他們計劃將利率保持穩定多久，部分原因是他們自己還沒弄清楚。他們可能在本月24日到26日舉行的傑克遜•霍爾（Jackson Hole）全球央行官員會議上解決這個問題。

　　Duy認為，現在我們目睹的聯儲官員言論也將可能發生在傑克遜•霍爾會議期間的場外閑聊中。換言之，傑克遜•霍爾會議將給聯儲機會討論利率重心的轉變。