2023年最慘的一周？美債市場短短數日已「千瘡百孔」

對於美債市場的多頭而言，年初對今年是「債券投資大年」的美好願望，如今正演變為新一輪的「末日劫難」……

　　雖然在本周惠譽下調美國AAA信用評級後，美債市場並沒有因此引發太多的拋售情緒，但長期美國國債價格本周仍料創下今年以來最大周跌幅，因為債市交易員驟然間發現，當前能夠打擊美債價格的利空因素，實在是太多了：

    從上周五日本央行對YCC政策的「松綁」、到本周美國經濟繼續表現出的超乎尋常韌性（小非農ADP遠超預期），再到美國龐大預算赤字引發的發債海嘯擔憂，這一切都推動著長期美債收益率一路扶搖直上……

　　30年期美國國債收益率在過去三個交易日已累計上漲了近25個基點，回到了去年11月中旬時的水平，當時美國通脹率還高於7%，是現在的兩倍多。10年期美債收益率周四也進一步升至了九個月高位4.13%左右。

　　一組數據顯示，債市的動蕩已導致30年期美國國債期貨看跌期權成交量在周三突破了10萬張合約，為3月以來最高水平。

　　長期國債的實際收益率本周也飆升，30年期實際收益率躍升約25個基點至2%附近，達到2011年以來的最高水平，10年期實際收益率則逼近1.8%。

　　此外，經通脹調整的收益率曲線和名義收益率曲線開始急劇陡峭，因為面對可能更具挑戰性的財政前景，投資者要求較長期國債提供更高的風險溢價。最具標誌性的一處變化是，5年期和30年期美債收益率在周四已經結束了倒掛！

　　潘興廣場資本管理公司創始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）當地時間周三在社交媒體上，發表了對長期美國國債的看空言論。阿克曼稱他正在做空30年期美國國債，因為他認為長期通脹率將接近3%，而不是美聯儲設定的2%目標。

　　阿克曼指出，如果通脹率企穩在3%左右，30年期美國國債收益率應該接近5.5%，並可能很快達到這一水平。

　　摩根大通分析師則表示，隨著公共債務的增加，美債最近的走勢可能只是收益率出現長期結構性轉變的前兆。

　　股市投資者亦需小心？

　　事實上，作為「全球資產定價之錨」，10年期和更長期限的美國長債收益率近來的狂飆，已經足以引起所有市場人士對此保持高度警惕，股市投資者也不例外。

　　知名財經博客網站Zerohedge在周四美股盤後的總結中就表示，最近收益率的加速攀升似乎對長期風險資產產生了影響。如下圖所示，美股本周的回落和10年期美債收益率的走高（意味著債券價格下跌）幾乎同步發生。

　　Zerohedge註意到，美債收益率和標普500指數之間的負相關性目前正處於極端狀態：

　　隨著長期美國國債收益率繼續走高，已促使不少投資者開始重新審視其資產配置。收益率上升影響了有些投資者偏好的回報類似債券的板塊。公用事業和房地產類股周四在標普500指數11個類股中表現墊底，分別下跌2.3%和1.4%。這些類股擁有豐厚的股息收益率，在利率較低時往往具有吸引力。

　　景順（Invesco）資產配置研究全球主管Paul Jackson表示：「企業盈利實際上在下降，債券收益率卻在上升。對股市來說，這不會是特別好的環境。我認為，在債券收益率上升和惠譽下調美國政府債務評級的作用下，可能會出現一些獲利回吐。」

　　展望日內，市場又將迎來每月初備受矚目的非農之夜。媒體調查顯示，上月美國經濟可能創造了20萬個非農就業崗位，這將是今年以來增幅最小的一次，低於6月份的20.9萬個。另外值得註意的是，報告預計將顯示平均時薪增長放緩。

　　如果今晚的美國非農數據最終能如市場預期般出現明顯降溫，或將有利於延緩美債收益率的升勢。但如果如周三的小非農一樣遠超預期，則很可能進一步激發市場的拋售意願。美聯儲主席鮑威爾上個月曾強調，該份數據將是官員們決定是否在9月份再次加息時會關註的關鍵指標之一。

　　從技術面看，10年期美債收益率目前已經突破了交易員所稱的「雙頂」——即3月和7月觸頂的4.09%區域。這讓一些市場觀察家們翹首以盼，希望收益率能更上一層樓——例如達到去年10 月份的高點4.33%左右。要知道，再上一次10年期美債收益率觸及這一水平已經要追溯到十多年前了。