COLLECTED BY
Collection: mega001
TIMESTAMPS
當地時間周四，美國將公布二季度國內生產總值（GDP）數據。華爾街機構最新預測，上季度美國GDP增速將小幅回落至1.8%。
在消費者支出強勁增長推動下，一季度美國GDP增長2.0%，美國家庭的消費需求有望繼續支持二季度美國經濟擴張。不過隨著美聯儲加息周期進入尾聲，貨幣政策的滯後效應預計將對下半年經濟產生更大阻力作用，給未來的路徑選擇構成挑戰。
消費或繼續成為亮點
消費將繼續支持美國經濟擴張。自美聯儲啟動上世紀80年代來最快的貨幣政策緊縮周期以來，整體消費開支仍保持彈性。BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，緊張的勞動力市場繼續推動工資增長，而美國家庭依然在使用疫情期間的積蓄以抵禦通脹的沖擊。「只要勞動力市場保持穩定，消費者將繼續引領經濟。」他說。
今年以來，美國消費者在服務業支出的增長快於製造業，對經濟提振作用更大。ISM服務業指數6月攀升至53.9點，連續第六個月擴張，創2月以來新高，其中新訂單、活動和就業等關鍵指標進一步有所增加。
占到經濟12%的製造業則繼續低迷，紐約聯儲、達拉斯聯儲、裏士滿聯儲製造業指數繼續處於萎縮區間。美國6月ISM製造業指數更是創下2020年5月以來的三年多新低，連續八個月陷入萎縮，創2008-2009年金融危機以來最長紀錄。美聯儲數據顯示，作為經濟活動關鍵驅動力的商業和工業貸款6月末降至2.75萬億美元。在3月中旬達到2.82萬億美元的峰值後，貸款總額一直在逐漸下滑。
房地產業有復蘇跡象，隨著抵押貸款利率沖高後震蕩整理，二季度新屋開工、營建許可數據環比進一步上升，成屋銷售月率小幅回落，因庫存接近歷史最低水平，潛在買家轉而尋找新房。
不過貿易對經濟的提振有待觀察，4月和5月貿易逆差總額逾1430億美元，環比增長近2%。
值得註意的是，一季度準確預測初讀數據的亞特蘭大聯儲GDPNow工具周三公布了最後一份二季度測算報告，預計GDP增速為2.4%，顯示經濟有望進一步提速。
下半年經濟降溫幾成定局
從美聯儲主席鮑威爾的最新表態中可以看出，美聯儲已經為經濟回落做好了準備，二季度季度經濟展望SEP中預測全年經濟增長1.1%，這意味下半年增速可能降至0。與此同時，6月會議紀要維持著四季度溫和衰退的預測。經濟狀況褐皮書稱，未來幾個月經濟增長將放緩。
美聯儲三號人物，紐約聯儲主席威廉姆斯(34.07, 0.09, 0.26%)本月早些時候表示，美國經濟要到2024年才能達到本周期的最低點。「我對明年的預測有所下調。」他補充道，「我認為，貨幣政策緊縮和信貸緊縮將影響2024年的需求。消費者和企業今年下半年和明年上半年的增長肯定會放緩，今年的增長率將達到1%左右或略高一些。」作為美聯儲主席鮑威爾的重要盟友，他的觀點往往被視為具有很高的參考意義。
消費信貸降溫也許值得關註。今年以來，美國消費者信貸總額較去年同期明顯降溫，其中5月美國消費者信貸總額增長72.4億美元，遠低於市場預期的202.5億美元，創2020年11月以來最小增速。與此同時，美聯儲私人部門信貸規模在上半年也陷入了停滯，這與過去兩次衰退前夕非常相似。
接下來消費支出逐步松動可能成為經濟下滑的誘因。傳奇投資人格羅斯（Bill Gross）日前表示，美國消費者正在花費他們在新冠疫情期間積累的儲蓄來支撐經濟，但他們可能會在今年晚些時候用完現金，屆時經濟衰退的噩夢可能就要降臨了。「4萬億美元的新冠疫情救濟仍在流入經濟，消費者仍在花費剩余的5000億美元，這一狀況可能在第四季度結束。」
施羅斯伯格向第一財經談及美國經濟軟著陸前景時表示，二季度經濟的良好表現不足以改變接下來經濟降溫的壓力。隨著通脹回落，實際利率上升將對經濟產生更大的抑製作用。他進一步分析道，有證據表明，中低收入消費者正在削減可自由支配的支出，未來經濟放緩將打壓勞動力市場，對消費端的沖擊將傳導到更多群體。他預計，如果美聯儲將利率維持在7月的水平不變，四季度可能是美國經濟溫和衰退的起點。
謹慎的立場並不在少數。富國銀行(46.44, 0.96, 2.11%)在報告中寫道，歷史數據似乎並不有利，1945年以來美聯儲只實現過一次所謂的軟著陸。該行預計，美國經濟增速在明年初將轉為負值。
德意誌銀行策略師裏德（Jim Reid）發出提醒，貨幣政策的滯後效應不容忽視，他對美聯儲加息周期後的衰退開始時間統計後發現，貨幣政策傳導到實體經濟存在18-24個月的標準線性滯後期。而從2022年3月開始算起，本輪加息周期持續時間為16個月。
相比之下，高盛(357.56, 2.86, 0.81%)近日強調了對軟著陸的信心。「我們確實預計未來幾個季度會出現一些減速，主要是因為實際可支配個人收入增長連續放緩，尤其是在考慮到10月份學生貸款支付恢復，以及銀行貸款減少帶來的拖累。但金融狀況的緩解、房地產市場的反彈和工廠建設的持續繁榮都表明美國經濟將繼續增長，只是增速低於趨勢。」報告稱。
