6月CPI罕見超預期回落，英國央行距離加息「終點」還有多遠？

在通脹連續四個月高於預期後，英國6月CPI迎來罕見的超預期回落。

　　當地時間7月19日，英國國家統計局公布的最新通脹數據顯示，6月CPI同比增長7.9%，低於預期的8.2%；6月CPI環比增長0.1%，低於預期的0.4%。此外，6月核心CPI同比增長6.9%，從5月份7.1%的31年高點回落，也低於預期的7.1%；6月核心CPI環比增長0.2%，低於預期的0.4%。

　　經濟方面，目前情況好於此前預期，但英國仍處於衰退邊緣。英國國家統計局7月13日公布的數據顯示，5月份英國國內生產總值環比下降0.1%，雖然不及4月份增長0.2%的數據，但好於市場預期的下降0.3%。由於英國家庭仍面臨多重經濟上的壓力，因此明年相當長的一段時間內，整體消費增長可能會持續低迷。

　　嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada對21世紀經濟報道記者表示，5月份英國經濟萎縮程度好於經濟學家的預期，鑒於未來實際工資可能改善以及能源漲勢略有下降帶來的有利因素，英國經濟在未來幾個月有望溫和增長，但較高的抵押貸款利率也將抑製經濟增長。整體而言，鑒於依舊高企的通脹壓力，英國央行很可能會在8月3日的下次會議上進一步加息。

　　通脹數據公布後，市場減少對英國央行8月份加息50個基點的押註，預計英國央行8月加息25個基點的可能性升至約65%，到2023年底/2024年初的英國央行利率峰值在5.75%至6%之間。

　　最新CPI數據釋放了什麽信號？

　　需要註意的是，6月CPI是五個月來英國CPI首次出現意外下滑，低於經濟學家普遍預期的8.2%，也是自2021年7月以來的最大降幅。

　　對於通脹下滑的原因，英國國家統計局表示，汽車燃料價格下跌和食品雜貨價格下降壓低了通脹率。食品和非酒精飲料價格上漲17.3%，低於5月份18.3%的漲幅。在住宿行業的推動下，餐廳和酒店價格通脹率也從5月份的10.3%降至9.5%。

　　此外，PPI數據也釋放了通脹好轉信號。受石油和大宗商品價格下跌影響，英國6月未季調輸入PPI環比下降1.3%，降幅大於預期，同比下降2.7%，這是自2020年11月以來首次出現負增長。

　　盡管通脹超預期回落，但警報其實仍未解除。中國銀行(3.730, 0.01, 0.27%)研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者表示，英國6月通脹下行速度快於預期，整體通脹水平降至2022年4月以來的低點。與此同時，6月剔除食品和能源的核心CPI同比增速仍處於高位，明顯高於此前一年增速水平，此外，6月份英國食品和非酒精飲料價格漲幅依舊處在高位，反映出英國在日常消費和企業用工方面的成本壓力仍居高不下。

　　官方層面，英國央行坦言，強勁的工資增長可能會使物價在更長時間內保持在較高水平，到2023年底，通脹率預計將降至略高於5%的水平，到2025年初才會跌破2%的目標。

　　警惕工資-價格螺旋上升風險

　　在英國通脹率居高不下之際，英國家庭正面臨著日益增長的生活成本危機，各行各業的罷工潮「此起彼伏」。

　　英國倫敦蓋特威克機場聯合工會7月宣布將舉行8天罷工，罷工計劃在7月28日至8月1日和8月4日至8日舉行。蓋特威克機場位於倫敦市區以南大約50公裏，為英國第二大機場，客運量僅次於英國希思羅機場。蓋特威克機場有近1000名員工為該聯合工會會員，包括行李搬運工和值機人員。由於通貨膨脹，工人要求漲薪以應對生活支出增加。此外，英國火車司機和司爐聯合會也表示，為爭取更好的工作待遇，倫敦地鐵工人將於7月26日和28日進行罷工。

　　過去一年多來，英國民眾飽受高通脹壓力之苦，物價上漲速度幾乎超過所有行業工資增速。英格蘭和威爾士特許會計師協會經濟主管Suren Thiru表示，盡管能源和燃料價格正將整體通脹帶向「正確的方向」，但核心通脹和食品價格居高不下，這意味著6月CPI數據不太可能「給苦苦掙紮的家庭和企業帶來真正的安慰」。

　　除了民眾，企業也面臨不小壓力。今年第二季度，英國上市公司發布的盈利預警數量連續第七個季度上升，為全球金融危機以來最長的連續增長。安永戰略咨詢部門EY-Parthenon的報告顯示，今年第二季度，在英國證交所上市的公司共發布了66份盈利預警，以應對「緩慢變化的經濟不確定性」和利率上升，這些預警提到的因素包括銷售下降、合同問題和信貸條件變化。

　　另一方面，工資-價格螺旋上升這一頭疼問題也在困擾英國央行。英國國家統計局7月11日公布的數據顯示，英國截至5月的三個月剔除紅利的平均工資同比增長7.3%，高於預期的7.1%。英國創紀錄的薪資漲幅標誌著英國央行抑製高通脹的努力遭遇阻力。

　　摩根大通經濟學家Allan Monks表示，即使在長達18個月的一連串加息後，更高的名義薪資增長也在一定程度上抵消了抵押貸款成本走高的沖擊。英國央行有可能不得不將利率最高推至7%，進而引發經濟「硬著陸」來平抑通脹。「如果英國通脹預期確實變得脫錨或保持高位，利率可能會上升。」

　　英國央行距離加息終點還有多遠？

　　面對G7國家中最嚴峻的通脹形勢，英國央行距離加息終點仍有一段距離。

　　當地時間6月22日，英國央行意外宣布加息50個基點，將基準利率從4.5%提升至5%，創下2008年以來的最高水平，這是2021年12月以來英國央行連續13次加息。

　　英國6月份通脹明顯降溫，已經降至7.9%，一年多以來首次跌至8%以下，較5月份高於預期的8.7%大幅下降。但另一方面，6月CPI仍是英國央行目標的四倍，降至2%任重道遠。

　　畢馬威首席經濟學家Yael Selfin表示，由於通脹仍遠高於目標，英國央行不太可能大幅改變其鷹派的政策立場。「通脹不太可能在2025年初之前回到英國央行的目標水平，預計今年英國平均通脹率為7.5%，2024年將降至3%。」

　　官方層面，英國央行行長貝利表示，在抗擊通脹方面，英國央行必須「堅持到底」，目前英國的通脹率比任何其他主要發達經濟體都高。在宣布下一次政策決定之前，英國央行官員正特別關註來自勞動力市場和服務價格的通脹數據。

　　凱投宏觀首席英國經濟學家Paul Dales表示，英國CPI應該會繼續下降，不過英國央行可能仍不得不在下次會議上加息。「高利率有助於緩解核心通脹，但由於工資增長仍然強勁，英國央行可能會在8月份將利率從目前的5%水平繼續上調。」

　　整體而言，目前大多數經濟學家認為英國央行利率將在6%左右見頂，這意味著接下來可能還有100個基點左右的加息。

　　展望未來，曹鴻宇認為，通脹下行有助於緩解英國央行加息壓力，但目前英國整體通脹水平仍明顯高於美歐等其他發達經濟體，特別是工資漲幅保持較高增速，這意味著英國降通脹還有較長的路要走，加息終點可能還未到來。在此背景下，8月英國央行大概率將繼續加息，但根據市場預計，加息幅度將由此前預測的50個基點降至25個基點。