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財聯社7月17日訊（編輯 瀟湘）從上周末開始，美聯儲已經步入了7月決議前的「噤聲期」之中。而從上周眾多美聯儲官員在這一期限前的表態看，美聯儲政策製定者很可能已經準備在本月恢復加息，並仍對今年晚些時候進一步加息持開放態度。
雖然過去一周在超預期回落的CPI和PPI數據推動下，越來越多的投資者認定，下周的議息會議將是美聯儲在本輪信貸緊縮周期中的最後一次加息，這一預期也推動了美股和美債價格在過去一周攜手上漲。
然而，不得不承認的是，對於經濟數據和未來利率走向的「最終解釋權」，眼下依然牢牢握在美聯儲的手中……
盡管美聯儲官員們對上個月物價壓力的下降普遍感到鼓舞，但從噤聲期前的一系列講話看，他們似乎並不傾向於宣布遏製通脹的戰鬥已經結束。
促使他們保持謹慎的一個原因是，他們強烈希望避免重蹈上世紀70年代的覆轍，當時美聯儲過早地放松了遏製通脹的努力，結果導致物價漲幅重新加速至兩位數的水平。
CPI是好消息、但可能還不夠？
美國勞工部上周三公布的數據顯示，6月份消費者價格指數（CPI）較上年同期上漲了3%，低於5月份4%的增速。這是超過24個月以來CPI的最小增幅，同時也遠低於一年前9.1%的CPI峰值。
盡管最新數據顯示美國通脹情況改善，然而業內人士普遍表示，美聯儲官員們本月顯然仍有動力重啟加息，部分原因是自5月以來整體招聘和經濟活動強於預期。此外，一些官員希望先看到通脹繼續放緩，再結束加息。
對於大多數的美聯儲官員而言，他們對於過度解讀任何一個月的數據都持謹慎態度，無論這些數據多麽令人放心。考慮到他們之前曾被物價壓力的緩解所「愚弄」，但隨後又看到物價壓力上升，眼下的情況尤其如此。
美聯儲理事沃勒在7月13日出席活動時就表示，「這（CPI回落）是一個好消息，但一個數據點並不代表趨勢。通脹在2021年夏天也曾短暫放緩，然後變得更糟，所以我需要看到這種改善持續下去，才能相信通脹已經減速。」
沃勒希望看到更多證據證明，最近的通脹放緩並非偶然。
事實上，在秉持這一立場方面，沃勒並不孤獨。許多傾向於緊縮的官員都希望進一步加息，因為他們擔心，如果經濟活動和招聘步伐放緩得不夠多，將更難進一步降低通脹率。
加息是經由金融市場的傳導，即通過降低資產價格和提高借貸成本來減緩美國經濟增長。官員們疑慮的是，若輕易扭轉緊縮周期將引發市場反彈，從而放寬金融條件，使降低通脹變得更加困難。
達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）是今年FOMC有投票權的成員之一，她在最近的一次講話中也表示：「我仍然非常擔心通脹能否以可持續且及時的方式回歸目標水平。」
其實，我們在上周三CPI數據出爐前的前瞻中也曾提到過，當時的這個CPI之夜，既有可能是美聯儲本輪緊縮周期迄今「離抗通脹勝利最為接近的一次」，在未來半年很可能也同樣如此——因為在接下來若沒有全面的經濟沖擊導致通脹月環比降至零或者負值，本月受益於基數效應而回落的CPI仍可能將像下圖一樣重新反彈。
正如許多市場人士近來反復強調的那樣，抗通脹戰役的「最後一英裏」往往是最艱難的，而美聯儲當前顯然就將走到這一步。
美聯儲仍握有利率「最終解釋權」
在上月的議息會議上，美聯儲宣布維持利率不變，這是其此前「十連加」後首次暫緩緊縮腳步。不過，根據6月決議後發布的點陣圖預測，多數政策製定者當時預計，到今年年底將再加息兩次，每次加息25個基點。
在本月的議息會議開始之前，多位官員又再度重申了這一觀點，同時強調最終結果將取決於經濟的發展。
這也預示著，雖然貨幣市場的定價現在認為，美聯儲在本月進行「最後一加」的概率極大，但依然並不能完全排出美聯儲本月「鷹派加息」的可能性。
有著「新美聯儲通訊社」之稱的Nick Timiraos在上周五撰文表示，在定於7月25日-26日舉行的此次會議上，爭論的焦點很可能是什麽情況會促使美聯儲在9月或秋季再一次加息。6月通脹普遍放緩，使得7月這次加息成為美聯儲本輪抗通脹行動中最後一次加息的可能性升高。但持緊縮觀點的人可能會在7月會議上爭辯說，美聯儲應該準備好在9月份再次加息。
克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）上周一在與記者的通話中曾表示：「我當然從本轄區的商業聯系人那裏聽到過這樣的話：如果你覺得必須加息，那就加吧。」
洛根在上周的講話中則指出，盡管她本人贊同6月份加息，但在上個月會議上仍投票支持暫停加息，這是因為官員們拿出了「一整套溝通方案」，強烈暗示未來需要進行更多加息。她認為「在這個節點上，FOMC必須貫徹我們在6月份發出的信號，這很重要。」
當然，有鑒於眼下距離年底依然有將近半年的時間，美聯儲目前仍有充足的時間來思考在接下來應該怎麽做。彼得森國際經濟研究所資深經濟學家David Wilcox表示，在美聯儲官員必須就再次加息作出決定之前，還會有更多的信息發布。
在美聯儲9月開會之前，官員們還將獲得兩個月的就業和通脹數據，而在美聯儲11月份作出決定之前，官員們將再獲得一個月的就業和通脹數據。
曾擔任前美聯儲高級顧問的Wilcox預計，鮑威爾將在7月26日的新聞發布會上對這個問題采取中性立場——屆時鮑威爾傳遞的信息可能是，工作正在取得進展，盡管進展的速度不如人們期待的那麽快。
