日本投資者爆買海外債券創歷史紀錄 推動日元匯率持續承壓

根據日本財務省本周公布的月度證券買賣契約狀況表，日本投資者又悄悄創下了海外債券的半年度搶購紀錄。
（來源：日本財務省）（來源：日本財務省）

　　據統計，今年上半年日本投資者凈購買了14.6萬億日元（約合1030億美元）的境外債券。以半年為統計跨度，這也是日本有史以來凈購買海外債券最多的半年。此前的紀錄為2010年下半年凈購買的13.47萬億日元。

　　緣何如此瘋狂？

　　在這些購買中，美國和美元債券吸引了非常多的關註。數據顯示，今年1至5月日本投資者購買了價值11萬億日元的中長期美國債券，這個數字本身也是一個紀錄。背後的緣由也不難解釋：美聯儲的暴力加息逐漸接近尾聲，而日本央行的「大動作」正愈發臨近。

　　摩根大通證券的日本利率研究負責人山脅隆文解讀稱，考慮到日本央行將調整收益率曲線控製政策（俗稱YCC），投資者越來越傾向於避開日元債券，並用高收益的美國債券作為收入來源。

　　事實上，日本的大銀行們也是購買外國債券的主力，今年上半年總共凈購入10.027萬億日元的外國債券，已經非常接近他們在2010年創下的全年外國債券凈買入紀錄——10.029萬億日元。據一名來自日本跨國銀行的匿名信源稱，隨著美聯儲（接近）暫停加息，美國國債收益率上漲的幅度可能不會像去年那麽大，這也令市場重回平靜。

　　這裏有一個背景知識是，隨著去年美國十年期國債收益率從1.5%沖到接近4%，債券收益率的提升對應的是債券價格的下降，也給長期投資者帶來巨額賬面浮虧。為了控製損失，日本投資者凈賣出了創紀錄的21萬億日元海外債券。所以今年的大額購買，也可以被視為回補之前拋掉的頭寸。

　　混亂加倍！日本央行舉動引關註

　　由於日本投資者通常需要將手裏的日元換成美元才能購買海外債券，所以這種購買狂潮也會對日元匯率產生持續的壓力。今年年內，美日匯率已經兩度沖上140關口。
（美元/日元匯率日線圖，來源：TradingView）（美元/日元匯率日線圖，來源：TradingView）

　　三菱日聯摩根士丹利證券的首席外匯策略師Daisaku Ueno對此解讀稱，隨著日本和海外利率差距的擴大，越來越多的投資沒有利用外匯對沖，因此有很大可能性（債券購買）會導致一定程度的日元貶值和美元升值的壓力。

　　不過也有許多分析師認為，隨著日本投資者接近將去年賣出的外國債券倉位回補近三分之二，今年下半年他們繼續增加外國債券倉位的空間正在變小。

　　而且，就在美聯儲重新燃起「還要加息兩次」的懸疑後，面對「資產負債表復蘇」的日本央行，也有望向著正常化貨幣政策再進一步。

　　有不少市場參與者已經開始押註日本央行會在7月底的政策會議上調整YCC政策。周一新發行的10年期日本政府債券收益率已經達到0.465%，也是自4月28日以來的最高水平。不過即便日本國債的收益率能夠有所上升，日美之間依然存在著巨大利差。

　　瑞穗銀行首席市場經濟學家Daisuke Karakama表示，日本和美國之間的債券收益率差距仍然存在，即使調整了收益率曲線控製，未來依然會存在將低收益的日元賣出購買外國債券的傾向。