廖博：「小非農」大超預期，美聯儲7月或重啟加息

美國自動數據處理公司（ADP）6日公布的就業報告顯示，6月美國私營部門就業人數經季節性調整後增加了49.7萬人，大超市超預期（為市場預期22.5萬人的兩倍多），也遠遠高於前值27.8萬，創下2022年7月以來最大月度增幅。

　　從行業分布來看，6月份服務業是拉動就業的主力，新增37.3萬個工作崗位，而製造業新增12.4萬個工作崗位。最大的預期差在於面向消費者的服務行業表現強勁，推動就業崗位的創造高於預期。其中，休閑和酒店業新增23.2萬名員工，建築業新增9.7萬名員工，貿易、運輸和公用事業新增9萬名員工。

　　從企業規模來看，絕大部分就業增長來自員工少於50人的小企業，新增近30萬個崗位，其次是50-500人的中型公司，新增18.3萬個工作崗位，而擁有超過500名員工的大型企業公司崗位數量減少了8000個。這一定程度上反映矽谷銀行事件爆發後，信用緊縮對中小型企業的影響尚未顯性化。

　　數據公布之後，全球資本市場受流動性緊縮預期加強影響波動較大，美股低開低走，道瓊斯指數盤中跌幅一度超過500點。此外，歐洲股市也普遍下跌，法國股市大跌超過3%領跌歐洲股票市場。美債直線走熊，美國2年期國債收益率上升至5.084%，為2007年以來最高水平。

　　在此情況下，筆者預計美聯儲7月將重新啟動加息操作，逐步引導美國的CPI（消費價格指數）回歸到2%附近。芝加哥商品交易所的FedWatch最新數據顯示，美聯儲7月加息25基點的概率高達92.4%。

　　此外，6月美聯儲的會議紀要提及，現階段通脹太高，其中核心商品價格回落速度變慢，除住房外的核心服務分項價格回落依然較慢，就業市場緊張，薪資增長粘性導致通脹下行緩慢。

　　美聯儲或不願意在控製通脹問題上過早讓步的論調，也需要同步防止通脹預期的自我強化。美聯儲主席鮑威爾近期也明確指出，利率限製性時間不夠長，不足以讓通脹達到目標，預計會有更多的緊縮，多數決策者預計今年再加息兩次，不排除兩次會議連續加息，預計核心通脹到2025年時才能回落到美聯儲2%的目標。根據6月13日至14日FOMC（公開市場委員會）會議後公布的資料，18名與會者中，除兩人外，其他人都預計2023年至少加息一次，12人預計加息兩次或更多。

　　北京時間7月7日晚，美國將公布6月份非農就業數據。市場預計美國6月非農就業人口增加22.5萬人以上，若美國6月非農數據再超出預期，那麽市場將對美聯儲的鷹派姿態將更加確認。

　　目前，美國勞動力市場每個工人仍對應兩個職位空缺，可能會繼續支撐薪資增速，為美國高通脹持續地提供動力。而此次ADP就業數據大超預期，也進一步強化了美聯儲將繼續加息的預期，風險資產價格或在一定程度上承壓。

　　從過往規律看，一般而言ADP和非農數據比較接近，但是在2020年疫情暴發過後，兩者或存在差異，非農就業可能出現高於ADP的情況。這是因為部分勞動力需要經歷工作轉換的摩擦。在這期間可能只能接受政府安排的工作或是進入基礎建設計劃的建造，而這些人會被算進官方統計的非農就業，但是並不會被算入ADP的統計。另一方面，ADP只會計算有在實際工作者，若是員工有出現強製休假等情形，便不被計算在內。

　　整體看，美國6月ADP就業增長遠超預期，表明勞動力市場仍根基穩固。近期美國初請失業金人數也較為穩定，這反映勞動力市場仍處在穩步改善的通道中。後續美聯儲的首要目標將聚焦於對抗通脹，聯邦基金利率或進一步擡升。（中新經緯APP）