華爾街大舉押註新興市場降息？大摩：他們都錯了

摩根士丹利(86.41, 1.01, 1.18%)（Morgan Stanley）警告新興市場投資者，發展中國家可能無法兌現他們所預期的降息，因為美聯儲的鷹派立場加大了美元走強的可能性。

　　目前，高盛(326.61, 4.07, 1.26%)和花旗等銀行都在吹捧所謂的「利率接受者交易」（rate receiver trades，即在借貸成本下降時賺錢），這種交易正日益流行。而且鎖定當前收益率的熱潮也出現在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來了6年來最好的上半年回報。

　　但大摩策略師James K Lord和Ioana Zamfir認為，隨著美聯儲進一步加息，新興市場央行的行動可能會更加謹慎。該行最近上調了對美聯儲最終利率的預期，並告訴客戶看好美元。

　　目前，市場幾乎已經鎖定了對7月加息25個基點的預期。CME美聯儲觀察工具顯示，截至發稿，市場預計美聯儲在7月政策會議上加息25個基點的概率已高達86.8%，而按兵不動的概率僅為13.2%。

　　大摩策略師在一份報告中寫道，「盡管低通脹可能證明新興市場出現大幅寬松周期是合理的，甚至可以保持實際利率穩定，但這意味著名義利差大幅收窄，可能會讓新興市場本地市場容易受到沖擊。這種前景可能有助於減緩降息的步伐，盡管關於它是否只是推動相同的最終利率還有更多的爭論。」

　　據悉，新興經濟體比美聯儲早一年左右開始加息，它們正日益發出政策轉向鴿派的信號，盡管美國政策製定者仍持鷹派立場。雖然印度、墨西哥等許多國家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國家已經開始降息。

　　這些舉措得到了發展中國家（尤其是拉丁美洲）高實際收益率的支持。衡量八個新興市場套息交易回報的彭博指數今年上半年上漲了4.8%。

　　策略師們表示，拉美地區消費者價格指數（CPI）的下行勢頭日益強勁，仍支持降息。他們表示：「然而，美國利率水平可能對近期（該地區）全面降息步伐的定價構成一些製約，引發收益率曲線在一定程度上趨平。」

　　策略師們還稱，除了利率之外，美國經濟的衰退動態也可能有助於risk-on（加風險）交易的平倉。在這種情況下，從美國經濟走強中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索，將是最脆弱的。

　　「如果美國的數據顯示經濟衰退的風險更高，那麽世界三大經濟體將面臨非常具有挑戰性的增長環境。我們懷疑，這將足以推動全球風險資產重新定價，並解除外匯利差交易。」他們寫道。