CDS成歐洲監管機構眼中釘 交易員紛紛為其「喊冤」

今年3月，德意誌銀行(DB.US)的股價因一次信用違約掉期(CDS)押註而暴跌，自那以來，CDS交易一直是監管機構的關註焦點。

歐洲央行監事會主席Andrea Enria本周再次出擊。他對議員們表示，這些衍生品的市場「非常薄弱且缺乏流動性」，很容易造成更大範圍的金融混亂。

不過，交易員並不同意這一觀點。「德意誌銀行的CDS流動性很強，」Xaia Investment的投資組合經理Josef Pschorn表示。

Enria有理由擔心。在瑞士信貸(0.8858, 0.00, 0.00%)3月底崩潰之後，交易員就利用德意誌銀行的CDS對這家德國最大銀行進行投機，推高了其債務保險的價格，令債券和股票投資者感到恐慌。

這種恐慌是短暫的，但在類似的動量交易引發美國地區性銀行大規模提款之際，監管機構適時發出了警告。他們認定，一筆540萬美元的CDS交易是導致德意誌銀行股價暴跌的主要原因。

不過，華爾街一家頂級公司的資深信貸專家表示，在瑞士信貸獲得救助之後，德意誌銀行的掉期交易量大幅飆升。交易員表示，該銀行的CDS是同類產品中最容易交易的。

洲際交易所(113.5, 1.22, 1.09%)(ICE)的數據顯示，在3月份價格飆升當周，德意誌銀行的CDS報價比月初高出30%。

德意誌銀行CDS的絕對規模也相當可觀。根據美國存管信托與清算公司的數據，截至5月26日，與其債務相關的未償違約掉期總名義交易量為289億美元。該機構沒有對德意誌銀行的優先債和次級債進行分割。

單一CDS

除了抱怨市場薄弱之外，Enria和歐洲證券及市場管理局(ESMA)還將矛頭指向德意誌銀行掉期等單一CDS交易缺乏透明度。此類交易的信息披露不力，可能會讓經紀商利用極度波動的時刻，在沒有適當檢查的情況下設定更高的價格。市場參與者並不認同這一批評。

ISDA SwapsInfo的數據顯示，超過80%的歐洲CDS交易是通過中央清算所完成的，這使得有關個人交易的更多信息可以獲得，其余部分涉及「場外」買賣單個銀行的CDS。

Enria 也提出了強製單一銀行 CDS 交易進行清算的想法，但ESMA主席Verena Ross不希望施加這一限製，因為這對中央清算基礎設施有風險。相反，她希望提高市場中這一隱秘部分的倉位報告速度和精細度。

Federated Hermes高級信貸分析師兼投資組合經理 Filippo Alloatti表示:「實時掌握這些信息有助於讓事情平靜下來。」「通過提高透明度，可以略微減少一些波動性。但如果市場想要恐慌，就沒有什麽可以阻止市場恐慌。」

CDS專家也擔心，監管機構在3月危機後不斷尋找替罪羊，可能會對掉期市場造成意想不到的損害。一些銀行家表示，CDS 領域充滿了經驗豐富的投資者，迫使銀行或投資者披露其頭寸將給競爭對手帶來優勢，甚至可能阻止人們進行交易，從而導致流動性枯竭。