“特朗普行情”突然回归，美国国债价格大跌

特朗普第二次执政的可能性越来越大，这引发美国政府债券大跌，投资者押注包括减税在内的政策可能会推高赤字和通胀。

美国国债收益率在6月28日开始飙升，也就是美国总统拜登(Biden)与前总统特朗普(Donald Trump)进行辩论后的第二天。国债收益率在债券价格下跌时上升。华尔街认为，这场辩论重创了拜登连任的几率。由于拜登表现糟糕，国会控制权也可能落入共和党手中，从而为共和党的预算优先事项创造更多的空间。

Crews & Associates利率交易和销售主管Dan Mulholland说：“周五的情况显然变化很快。”他说，投资者正在评估“在周四的辩论之后，未来形势会如何发展，我认为已经有人下了很大的赌注”。

华尔街的一条经验法则认为，在一党控制的情况下，预算赤字往往会更大。许多投资者认为，赤字增加已经在近年来对推动美国国债收益率上升起到了一定作用，因为这增加了市场必须吸收的债券供应量，此外还对通胀产生了上行压力——促使美联储将利率定得比其他情况下更高。

作为今年的候选人，特朗普做出了减税的广泛承诺。他还表示将全面加征关税，分析人士认为，这可能会对经济产生不确定的影响，有可能加剧通胀，同时也会增加收入并减缓经济增长。
Advertisement - Scroll to Continue

不过，2017年税法的大部分内容在明年年底后将失效，投资者主要关注届时的情形会如何。许多人预计，共和党控制的国会和白宫将延长所有这些法案，从而使下个10年的预期收入减少近4万亿美元。

拜登希望只针对收入在40万美元以下的家庭延长减税，让收入超过这一门槛的家庭的税负增加。政府官员表示，任何减税政策的延长都必须以增加对高收入家庭和企业征税来抵消，即使民主党人在11月的选举中表现出色，这一目标也可能有很大难度。

根据Tradeweb的数据，基准10年期美国国债收益率周二持稳，报收于4.435%，高于周四拜登与特朗普辩论前的4.287%。
Advertisement - Scroll to Continue

一些分析师对共和党在大选中获胜的前景会转化为美债收益率上涨的假设提出质疑。高盛(Goldman Sachs)分析师在最近的一份报告中写道，“不同选举结果下可能出现的财政赤字差距相当狭窄。”他们写道，此外，特朗普提高关税的计划可能会拖累美国经济增长，从而可能推动美债收益率走低。

投资者还表示，上个月，令人鼓舞的通胀数据引发美国国债价格大涨，在经历了这波涨势后，美国国债可能已经为下跌做好准备。在上个月那波国债价格涨势的推动下，10年期美国国债收益率比2年期国债收益率低了0.5个百分点——这一收益率之差过去也曾触发过几轮美国国债的抛售。

最近的美国国债抛售尤其令长期美国国债收益率大涨，这表明一些交易员可能只是在解除之前的头寸。不过，由于许多市场人士转而预测美国赤字将扩大，最近美债这种走势可能也在他们的意料之中。

美国国债收益率大致可以反映投资者对债券有效期内美联储短期利率平均水平的预期。但对于短期美国国债来说，这些预期更加具体，因此与长期债券相比，短期国债不那么容易受到债券供应增加或长期通胀前景担忧的影响。
Advertisement - Scroll to Continue

在2016年11月美国大选后，长期美国国债收益率的上升速度也比短期美债收益率要快，在那次大选中，共和党人拿下了国会控制权并入主白宫。美债这一表现在当时被称为“特朗普行情”(Trump trade)。但是，这种行情在2021年1月再次上演，当时民主党人在佐治亚州的两次选举中获胜，拿下了参议院控制权，而此前民主党人已经拿下众议院控制权和总统职位。

事实证明，在那两次情况下，投资者押注更加扩张性的财政政策是合理的。共和党人在2017年通过了他们的减税政策，拜登则在就职总统后不到两个月就签署了一项金额庞大的新冠疫情纾困计划。
Advertisement - Scroll to Continue

许多投资者仍预计，未来几个月，经济数据和美联储释出的信号将在左右美国国债收益率方面起到最大作用。近期内，他们将重点关注定于本周五公布的月度就业数据和定于下周公布的通胀数据。

甚至在上周的总统候选人电视辩论之前，一些分析师就已经开始预计美国赤字将会扩大，当时他们的依据是政府调整后的支出和收入预测，而不是新的政治事态发展。美国国会预算办公室上个月表示，预计2024财年美国赤字将达到1.9万亿美元，高于之前预计的1.5万亿美元，也高于去年的1.7万亿美元。

这促使一些华尔街分析师预测，美国财政部可能不得不提高中期美国国债和长期美国国债拍卖的规模，而且行动时间会比他们之前所预计的要早。