美股下半年为何可能出现一波10%的回调？

尽管美国股市某些板块的表现依然不佳，标普500指数和纳斯达克综合指数2024年迄今均已取得创纪录的出色表现。但麻烦可能潜伏在今年下半年。

自本轮牛市最近的一波涨势开始以来，投资者经历的最大挫折发生在4月份，根据FactSet慧甚的数据，标普500指数在3月28日收盘至4月19日收盘期间累计下跌5.5%。

但历史表明，更大的回调可能即将到来。根据道琼斯(Dow Jones)的数据，自1958年初以来，标普500指数经历了51次幅度10%或以上的回调。这意味着，平均而言，美国股市不出现回调的时间很少会超过一年；回调的定义是较近期高点下跌10%或以上。

负责预测美国股市未来几个月走势的华尔街策略师们都了解这一点。即便是一些最近上调了标普500指数年终目标点位的人士也警告称，在2025年到来之前，美国股市可能会出现一次更大的波动。

在BMO首席投资策略师Brian Belski上个月发布修订后的年底股指预期目标水平时，他在报告中附了一张图表，该图显示，标普500指数在牛市第二年中的某个时段平均下跌了9.4%。他表示，对于2024年会是个例外的判断，他表示怀疑。

“我们仍然怀疑[今年3月和4月]期间出现的5.5%跌幅将是标普500指数今年的最大跌幅，”Belski在该报告中说道。

但焦虑的投资者可以放心的是，即使这种模式再次出现，投资组合所遭受的损失也可能是短暂的。正如Belski指出的那样，在牛市第二年出现回调后，通常会迎来另一轮快速上涨，标普500指数平均上涨了14.5%。

华尔街的许多人担心美股可能会下跌是可以理解的。在过去近八个月的时间里，标普500指数和纳斯达克综合指数一路高歌猛进，几乎没有出现过明显的下跌。根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，这两个指数在此期间分别创出了31和20个收盘历史新高。

2024年以来上涨的不仅仅是股市。从大宗商品到加密货币再到美元，市场普遍走高。随着美国国债收益率下降，就连债券也即将抹去年内跌幅。

但这种表面上的祥和会掩盖个股有时呈现的剧烈波动，这种情况发生的频率已然越来越高。高盛(Goldman Sachs)交易部门最近的一份报告显示，标普500指数成分股的平均波动率是该指数的4.5倍。过去一周，全球市值最高的公司之一英伟达(Nvidia Corp.)的股价大幅波动，市值在短短几天内蒸发了大约5000亿美元。

这就引出了下一项历史数据： 道琼斯数据显示，美股有望创下自1976年以来历届大选年的最佳上半年表现。

Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick称，2024年美国股市持续走高与往常的大选年形成了鲜明对比。

如果标普500指数4月份的下跌最终被证明是投资者目睹的最大跌幅，那么将是自1972年以来历届大选年的最小年内跌幅。

根据Detrick对上述数据的分析，出现两位数跌幅的先例比比皆是。追溯到1950年，标普500指数在选举年从最高点到低点平均下跌 了13%。相比之下，FactSet数据显示，标普500指数今年迄今已上涨14.7%，而纳斯达克综合指数的涨幅则超过18%。

股市的日常表现也异常祥和，包括BTIG的Jonathan Krinsky在内的一些人士认为，这表明美股可能早该再次出现震荡。道琼斯数据显示，截至周二收盘，标普500指数已经连续337个交易日没有出现 单日2% 的回调，是自2018年2月以来最长的一次，当年该指数连续351个交易日没有出现单日2% 的回调。

根据Bespoke Investment Group的数据，如果标普500指数的现状能维持到7月17日，将是该指数自2007年2月结束的949个交易日以来最平静的一段时期。

美股的恐慌指数也一直在发出警报解除的信号，这可能表明投资者正在变得越来越自满，这让股市变得更加脆弱。Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index, 简称VIX)在上个月触及近五年低点后一直保持低迷。该指数根据标普500指数期权交易活动衡量隐含波动率 。

当然，以往的表现并不能保证市场未来也会出现类似的情况。而且对于严谨的长期投资者来说，短暂的波动很可能也不会有太大影响。

毕竟历史也表明，股市长期来看主要是朝着一个方向运动：上涨。