英伟达注定会成为下一个思科或英特尔吗？

芯片制造商英伟达(Nvidia Corp.)股价近来的剧烈波动让人回想起本世纪初的情形，当时思科系统(Cisco Systems Inc.)和英特尔(Intel Corp.)等公司股价在互联网泡沫破灭后暴跌，再也没有完全恢复元气。投资者想知道，引领人工智能(AI)革命的英伟达是否注定会遭遇同样的命运。

作为本轮AI热潮中公认的领军企业，英伟达股价上周收盘创下历史新高，一度超越微软(Microsoft Corp.)和苹果公司(Apple Inc.)，成为全球市值最大的上市公司，但很快在上周四失去了这一头衔。英伟达股价在过去三个交易日累计下跌近13%，市值缩水4,300亿美元，令人担心该公司股价在一飞冲天后可能已是强弩之末。

英伟达股价最近的急转直下让人难免将其与24年前受互联网泡沫破灭影响的公司作比较，一些市场分析师将英伟达的股价表现与2000年初思科和英特尔的股价表现相提并论。

英伟达股价最近比200日移动均线高出约100%。BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，自1990年以来，市值最大的美国公司股价比200日移动均线最多高出80%，那是思科在2000年3月创下的。

“换言之，英伟达可以说是独步天下，”Krinsky周一在一份客户报告中说。

交易员和技术市场分析师将200日移动均线视为判断整体长期市场趋势的关键指标。股价在日线图上保持在200日移动均线上方时，通常被认为处于整体上升趋势中。

同样值得注意的是，2000年3月，思科曾短暂超越微软，成为美国市值最大的公司，这也标志着思科股价迄今为止的历史最高点。

在1990年上市后的10年里，思科股价飙升了1,000多倍，2000年3月创下80美元的历史新高，随后在互联网泡沫破灭后一路下跌，2002年10月跌至8.6美元的低点。

20多年后的今天，根据FactSet的数据，截至周一后市，思科股价报47.28美元，尚未重拾2000年的最高点。

Krinsky说：“虽然我们充分认识到现在的基本面与那时大不相同，但过去五年中英伟达股价涨幅达到4,280%，而思科在2000年3月达到顶峰之前的五年中涨幅为4,460%。

还有一家高市值科技公司挺过了互联网泡沫破灭的影响，但股价再也没有回到2000年的峰值。

周一下午，英特尔股价报收于30.57美元，该公司仍是全球半导体制造巨擘，但根据FactSet的数据，其股价尚未恢复到2000年8月触及的75.89美元高点。

DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas将现在的英伟达与上世纪90年代的英特尔作了比较，他发现英伟达的商业模式在“对股票投资者很重要的每一个指标上”都“明显优于”英特尔。

Colas在周一的报告中写道，英伟达截至2024年1月财年的收入与英特尔在2000年互联网泡沫结束时经通胀调整后的销售额“持平”，但华尔街分析师预计这家AI宠儿今年的销售额将达到1,200亿美元。

他说：“这意味着英伟达销售额将较2023年基本增长一倍，与英特尔2001年的销售额下滑不同。英特尔在互联网泡沫末期衰落，而英伟达当前的发展势头依然强劲。”

Colas说，英伟达如今的业务也比英特尔在互联网泡沫高峰时期的业务“好得多”。例如，英特尔2000年的净利润率为31.2%，而英伟达2023年的净利润率为48.9%。英特尔2000年的股本回报率为28.2%，而英伟达去年的股本回报率为69.2%。

Colas写道：“英伟达目前的利润率和股本回报率比2000年巅峰时期的英特尔高出57%-145%，而英伟达的员工数仅为英特尔当时的三分之一。”

此外，根据DataTrek Research编制的数据，英伟达在研发方面的投入超过了上世纪90年代末鼎盛时期的英特尔，2023年英伟达的研发支出与销售额之比为14.2%，而2000年英特尔的这一比率为11.6%。

更重要的是，英伟达目前的市场估值超过3万亿美元，是英特尔2000年经通胀调整后的5,100亿美元估值水平的六倍。据Colas称，英伟达的市值也比微软在互联网泡沫高峰期经通胀调整后的市值水平高出近300%。

Colas说：“说到底，英伟达跻身全球股票估值最高梯队有充分的理由，而该公司能否保持这一地位将取决于市场对其基本面是否持续抱有信心。”他还说，鉴于半导体行业的波动性，若英伟达股价未来几周出现一些起伏，他的团队也不会感到惊讶。

他补充说：“英伟达不是1999年时的英特尔，而是更有能力持续赢得投资者信任的公司。”