AI热潮下冷却技术类股大火，但未来难测

人工智能(AI)太热了。这说的是字面意义上的热。

AI的爆炸式增长导致数据中心的能源需求飙升，并产生大量多余热量。这为提供服务器冷却系统的公司带来了机遇。

根据国际能源署(International Energy Agency, 简称IEA)的数据，到2026年，美国数据中心的耗电量预计将较2022年增长约30%，达到260太瓦时。这约为美国总电力需求的6%，足够2400万户美国家庭一年的用电量。而大部分能源将以热能的形式消散，这意味着对冷却系统的需求将会增加。

总部位于俄亥俄州的Vertiv Holdings就是乘势而上的一家公司，该公司同时提供数据中心的电力和冷却系统。自2022年底以来，其股价已飙升近700%。除去汇率影响，Vertiv上一季度的订单量同比增长了60%。截至3月底，订单积压达到创纪录的63亿美元。该公司约三分之一的销售来自数据中心的散热管理。

目前，大多数数据中心使用风扇循环空气以降低温度。但功能更强大的芯片产生的热量更多，将超过这种空气冷却系统的极限。克服这一问题的方法之一是在服务器中通过管道运行液体冷却剂来吸收热量。液体的热容量更大，传导热量更快。在相同体积的情况下，水的温度升高一度吸收的热量是空气的3000多倍。更高效的冷却系统还能让数据中心的服务器可以排列得更紧密。


高盛(Goldman Sachs)预计，到2026年，服务器冷却市场规模将从今年的41亿美元增至106亿美元。根据高盛的预测，在这个市场中，液体冷却将变得更受欢迎，2026年在AI服务器中的渗透率将达到57%，而今年为23%。考虑到这些系统的系统设计更复杂，冷却系统供应商的利润率将有所提高。摩根大通(J.P. Morgan)称，液冷系统的成本是风冷系统的三到四倍。

与总部位于美国的Vertiv一样，亚洲冷却系统零部件制造商的股价也一路飙升。自2022年底以来，台湾的奇鋐科技(Asia Vital Components)股价累计上涨600%，而同样位于台湾的双鸿科技(Auras Technology)股价上涨510%。这两家公司都在不断提高产能，以满足日益增长的需求。Vertiv去年12月收购了CoolTera，以提升液冷技术。

随着包括微软(Microsoft)和Meta在内的科技巨头纷纷向AI数据中心投入大量资金，冷却技术类股自然受到追捧。但根据FactSet慧甚的数据，这些公司目前基于预期收益的市盈率为40多倍，而AI热潮之前的市盈率还不到20倍。对于这个未来难以预测的新兴产业来说，目前的估值已经反映了巨大的增长潜力。


在AI淘金热中出售“镐头和铲子”是一笔稳赢的交易，但投资者需要保持冷静。